我们的观点与逻辑:
当前上游原材料的“三高”(高库存、高产量、高价)现象明显,而 1 季度是 PPP 落地与基建投资高峰,2 季度如果基建投资与 PPP 落地难以超预期,需求证伪的忧虑,很容易导致上游原材料价格进入弱势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 月份以后 PPI 见顶回落的风险也是在增加的,而 PPI 回落与工业企业盈利增速回落相伴相随。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度复苏对市场的驱动力环比下降是确定性事件,因而至少在二季度前半段,存在有限的指数型调整压力,复苏将退居为一道类似“秋月”的柔美景色。2016 年下半年以来的商品→股票→债券大类配置在 2017 年二季度将转化为债券→股票→商品。
但是企业税改、供给侧改革继续、国企改革深入以及“一带一路”作为国家战略的推进,叠加市场对于下半年重要会议的积极预期。改革“春晖”将以结构行情的方式为市场提供支撑。如市场对于经济增速见顶下行担忧消除,二季度市场有望“先抑后扬”。上证综指核心波动区间 3100-3400 点。不断走低的中国波指(iVIX 指数)有回归均值的需求,二季度市场波幅是不是开始扩大?我们可以关注。
中游行业在受益于行业集中度提升与基建需求持续性的交集上,依然存在确定性机会。如工程机械、海运、汽车等。在过去基建和地产投资对冲去产能的政策组合中,制造业的供给与需求的同步改善,使得上游涨价成本向终端传导在二季度是可持续的趋势。比如家电、家具、白酒、造纸等行业,尤其是如果 PPI 见顶时间延迟以及新涨价因素出现,下游部分集中度和议价能力提升的(消费)行业的积极反应,在二季度也将持续。
股票投资策略:行业龙头买入持有;新兴+改革,看长做短我们预计市场超配周期蓝筹的比例将回落,风格均衡过程中,部分中小创 PEG 小于 1 的内生性“硬成长股”,具备比较确定的估值修复机会。有部分中下游产业经过长时间市场化的供给收缩,出现了行业集中度上升,议价能力提高。二季度市场将在中下游将继续讲述“行业集中度”的故事,这是投资“龙头股”大行其道的内在逻辑。
主题投资(热度排序):人工智能→5G 与物联网的融合发展→一带一路→混改(军民融合)→京津冀协同发展(非电工业 VOCS 环保治理)→产品涨价主题
春季策略投资组合:同有科技、科大讯飞、大族激光、三一重工、新宝股份、鹏起科技