核心观点
        行业需求转暖，次高端风潮再起。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体白酒行业需求转暖，规模以上白酒公司增速高于行业整体增速，行业正在进一步向大型酒企加速集中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）餐饮业消费提升、固定资产投资拉动以及中产崛起带动2016  年高端白酒批价持续上扬，而次高端白酒终端价增幅并不显著，性价比凸显。
        清香型白酒领袖，汾老大增速抬头。公司是清香型白酒领袖，随山西省经济、基建回暖及商务、个人消费需求企稳回升，公司收入业绩增速重上快车道。
        公司省内销售情况与省内经济情况相关性较高。自去年以来，山西省GDP增速、地方财政收入、煤炭价格均有所回暖，政治环境趋稳，省内经济增长将打开白酒消费增长空间。公司目前省外收入占比41%，公司战略规划中定位增速须高于省内。目前省外串货现象得到抑制。未来有望通过增强省外广宣投入，同步加强经销商激励及考核的方式进行开拓，同时公司扁平化的渠道代理机制有利于激发经销商动力。并且山西周边市场无强势品牌，河南已通过低端走量打开局面，玻汾增长迅速。内蒙、天津、山东、北京等地消费力水平高，渠道打开后有望在该部分市场中高端放量。省内外市场同步改善叠加产品向次高端升级将打开汾酒长期增长的空间。
        汾酒混改风起云涌，有望驱动新一轮增长。山西省国资委100%控股汾酒集团，汾酒集团在上市公司中持股比例为69.97%，改革后国资委将向汾酒集团董事会下放权力。2  月23  日，集团目标责任书中提出，汾酒集团2017、18、19  年酒类收入增长目标为30%、30%、20%。利润增速目标为25%、25%、25%。奖惩明确，公司在集团架构中业绩占比较高，未来三年将自上而下卯足干劲，推动业绩增速提升，改制后激励机制完善，有望推动公司新一轮增长，长期汾酒费用率存在下行空间，激励机制改善后营销有望发力。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2016-2018  年每股收益分别为0.74、0.92、1.15  元，我们考虑到公司国改落地后市场化改革增强管理及运营实力。公司业绩增速提升有望持续超预期，我们给予公司10%的估值溢价，对应2017  年39  倍PE，对应目标价为35.88  元，首次给予公司买入评级。
        风险提示：改革低于预期的风险、需求复苏低于预期、食品安全风险