广 誉 远 (600771)_【联讯医药公司年报点评】广誉远:单季业绩环比持续增长,国药老字号迎春发新芽事件公司昨日晚间公布 2016 年年度报告,期内公司实现营业总收入 9.36 亿元,同比大增 118.7%,实现归母净利润 1.23 亿元,同比大增 5948%,实现基本每股收益 0.44 元(全面摊薄 EPS 0.35 元),不送转和派息分配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单季业绩连续 5 个季度环比增长,老字号迎春发新芽
自 2015Q4 以来,山西广誉远国药及母公司连续5 个季度营业收入和营业利润双双保持环比增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季营业收入从 2015Q4 的 1.52 亿元大幅增长到 2016Q4 的3.16 亿元,单季实现营业利润也从1243 万元大幅增长到 7266万元。2015Q3 公司成功定向增发募集资金 6.39 亿元,实现公司 1999 年上市首发以来,首次二级市场再融资,资产负债率从近 80%下降到 30%左右, 2015Q4 公司经营迎来转折点,广誉远老字号迎春发新芽。
终端开拓成绩斐然,覆盖率仍较低,尚有广阔天地大展宏图
公司终端开拓成绩斐然。公司传统中药销售渠道主要是医院和零售药店,报告期内,公司开发管理的药店终端和二甲以上医院数量累计分别达到 59,336 家与 1,834 家,分别同比去年大增 39336 家和 734 家,快速拉动传统中药销售收入的大幅提升,最终实现了 5.8 亿元的销售新突破。我国二级以上医院共 9617 家(2015 年数据),零售药店终端数量约 44.81 万家,目前公司药品二级以上医院覆盖率 19.07%,药店零售终端覆盖率 13.17%,各类终端覆盖率仍有较大上升空间。精品中药业务主要通过国医馆和药店店中店模式销售,目前主要在山西各地市开拓国医馆,计划 2017 年全年在山西个地市县开设 10-15 家国医馆;同时,也进入 4345 家药店开设广誉远精品国药店中店(2016年上半年)。
产销两旺,经营改善明显,费用率持续下降
产能方面,囿于发展资金和产能不足,公司目前只生产约 11 个批文产品(共拥有 104 个批文),各类生产线产能利用率接近 100%,公司新建中医药产业项目目前已完成工程建设,正在加紧设备安装、调试工作,投产后将极大解决产能不足问题。产销方面,期内核心产品龟龄集(传统)产销率 97.5%、定坤丹(大蜜丸)99.7%、定坤丹(水蜜丸)85.1%、牛黄清心丸(精品+传统)95%左右、安宫牛黄丸(精品+传统)106%以上,产销两旺,衔接良好。
各项费用率持续下降,销售费用率和管理费用率连续 3 年下降,销售费用率下降到 45.99%,管理费用率下降到10.05%,公司经营改善明显。
盈利与估值
我们预测 2017-2019 年,公司营业收入为 16.4/24.6/34.4 亿元,归母净利润分别为 2.6/4.2/5.8 亿元,对应每股EPS 为 0.74/1.20/1.66 元,对应市盈率分别为 54/33/24 倍。