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研究报告:联讯证券-联讯晨报-170323

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-03-23 09:47:48
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈勇
研报出处: 联讯证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,169 KB 分享者: gej****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        广  誉  远  (600771)_【联讯医药公司年报点评】广誉远:单季业绩环比持续增长,国药老字号迎春发新芽事件公司昨日晚间公布  2016  年年度报告,期内公司实现营业总收入  9.36  亿元,同比大增  118.7%,实现归母净利润  1.23  亿元,同比大增  5948%,实现基本每股收益  0.44  元(全面摊薄  EPS  0.35  元),不送转和派息分配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        单季业绩连续  5  个季度环比增长,老字号迎春发新芽
        自  2015Q4  以来,山西广誉远国药及母公司连续5  个季度营业收入和营业利润双双保持环比增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季营业收入从  2015Q4  的  1.52  亿元大幅增长到  2016Q4  的3.16  亿元,单季实现营业利润也从1243  万元大幅增长到  7266万元。2015Q3  公司成功定向增发募集资金  6.39  亿元,实现公司  1999  年上市首发以来,首次二级市场再融资,资产负债率从近  80%下降到  30%左右,  2015Q4  公司经营迎来转折点,广誉远老字号迎春发新芽。
        终端开拓成绩斐然,覆盖率仍较低,尚有广阔天地大展宏图
        公司终端开拓成绩斐然。公司传统中药销售渠道主要是医院和零售药店,报告期内,公司开发管理的药店终端和二甲以上医院数量累计分别达到  59,336  家与  1,834  家,分别同比去年大增  39336  家和  734  家,快速拉动传统中药销售收入的大幅提升,最终实现了  5.8  亿元的销售新突破。我国二级以上医院共  9617  家(2015  年数据),零售药店终端数量约  44.81  万家,目前公司药品二级以上医院覆盖率  19.07%,药店零售终端覆盖率  13.17%,各类终端覆盖率仍有较大上升空间。精品中药业务主要通过国医馆和药店店中店模式销售,目前主要在山西各地市开拓国医馆,计划  2017  年全年在山西个地市县开设  10-15  家国医馆;同时,也进入  4345  家药店开设广誉远精品国药店中店(2016年上半年)。
        产销两旺,经营改善明显,费用率持续下降
        产能方面,囿于发展资金和产能不足,公司目前只生产约  11  个批文产品(共拥有  104  个批文),各类生产线产能利用率接近  100%,公司新建中医药产业项目目前已完成工程建设,正在加紧设备安装、调试工作,投产后将极大解决产能不足问题。产销方面,期内核心产品龟龄集(传统)产销率  97.5%、定坤丹(大蜜丸)99.7%、定坤丹(水蜜丸)85.1%、牛黄清心丸(精品+传统)95%左右、安宫牛黄丸(精品+传统)106%以上,产销两旺,衔接良好。
        各项费用率持续下降,销售费用率和管理费用率连续  3  年下降,销售费用率下降到  45.99%,管理费用率下降到10.05%,公司经营改善明显。
        盈利与估值
        我们预测  2017-2019  年,公司营业收入为  16.4/24.6/34.4  亿元,归母净利润分别为  2.6/4.2/5.8  亿元,对应每股EPS  为  0.74/1.20/1.66  元,对应市盈率分别为  54/33/24  倍。
        

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