西山居游戏增长强劲，新品补充效应可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY16  公司收入及调整后净利润分别为82.8  亿元（人民币·下同）、8.9  亿元，高于市场一致预期3%、2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要受益于西山居游戏表现靓丽，全年游戏收入同比大涨86%。其中《剑网3》上线7  年仍贡献稳健收入增长（FY16  同比增长56%），同时《剑侠情缘1》手游超预期（月流水维持在2.5-3  亿元），逐渐成为公司利润增长新引擎。
        预计公司于2017  年将推出10  款以上新品，包括剑侠世界2(预计6  月推出)  、代理游戏成吉思汗、魔域（1H17  推出），剑侠情缘3  手游（预计9  月推出）。
        管理层预计FY17  游戏收入同比增速保守估计将超过30%，其中手游超过40%。而考虑手游重度化的沉淀、剑侠情缘的原有玩家粘性，预计新品推出后收益补充效应可期。
        云计算收入同比劲增长171%。在视频云及游戏云的推动下，公司云计算收入实现爆发式增长，管理层预计FY17  保持超过100%的同比增速。鉴于国内同业阿里云与腾讯云依旧处于市场拓展期（2016  年曾出现下调价格以争夺市场份额），我们认为FY17  金山云仍将持续投入，但净亏损将逐渐改善。
        办公软件WPS  潜在上市机会或将重塑估值。WPS  Office  与云服务的联通助推WPS  月活创新高（2016  年11  月MAU  首次突破1  亿），随着WPS  货币化加速（免费增值模式的引进）及同行企业的合作深化，WPS  业务有望借助潜在上市机会（预计明年于深圳创业板上市）重塑公司估值。
        猎豹移动调整持续，转授表决权助于释放收入增速压力。受益于Live.me  及Newsrepublic  商业化加速，猎豹移动（CMCM  US,  持有）内容收入贡献显着提升（FY16  预计约1.4  亿-1.5  亿元）。虽然猎豹1Q17  收入指引低于市场预期6%（环比下降7%-10%，受季节效应影响），但考虑转授表决权后猎豹将不再并表（仅将猎豹的权益按联营公司权益入账），利于市场关注其游戏、云及WPS  业务的高增长。
        估值下调空间有限，拐点将至。公司在经历猎豹增速放缓、减值拨备后估值已明显下调，而随着猎豹的终止并表，游戏及新业务的靓丽表现，估值下行空间有限。虽然新游戏推出时间有所调整，致使短期催化剂有限，但长期增长空间值得期待。