公司公布2016  年年报，核心业务依然稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年，公司实现营业收入人民币341  亿元，同比增长6.4%；净利润21.5  亿元，同比增长5.6%，EPS  1.99元；扣除10.6  亿元的非经常项目损失后，公司核心净利润32  亿元，同比增长17.3%，EPS  2.97  元，依然维持良好增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营性现金流人民币53.7  亿元，同比增长13.8%。公司分红每股0.83  港元，分红率37%。
        售气量增速再提升。2016  年公司共售气143  亿立方米，同比增长27%。其中居民用气18.2  亿立方米，增长22%，工商业用气79.6  亿立方米，增长14%，贸易售气30.4  亿立方米，同比增长147%。扣除贸易售气后，公司售气量113亿立方米，同比增长12.3%，增速较2015  年增加4.4  个百分点。
        城市气化率提升，采暖需求成为新亮点。目前公司拥有160  个城市燃气项目，2016  年新增居民接入182  万户，同比增长6.7%，累计已接入1415  万户。截止2016  年，公司城市燃气项目平均气化率为54.8%，较上年增长3.1  个百分点，但较发达国家成熟项目80%的平均气化率仍有较大差距，我们预计公司气化率将持续提升，带动公司居民售气量稳定增长。目前公司已有92%的销量采取阶梯式定价，已有47  万户安装燃气取暖装置，未来增量气毛差将更大，增强盈利能力。我们预计2017  年居民用气销气量增长可达20%。
        工商客户持续高速增长，煤改气持续推进。2016  年公司新增工商业客户11821个，总数达68000  余户，新增工商业开口气量1257  万立方米，同比增长54%，工商业开口气量总数已达712  亿立方米。随着国家要求2017  年在地级市全面淘汰小型燃煤锅炉，煤改气客户持续增加，目前已占公司新增工商业客户数量的40%。2016  年公司新增煤改气客户提升每日5  百万立方米售气量。我们预计2017  年工商业用户销气量增长将超过20%。
        天然气贸易增强公司业务一体化。按照安迅思数据，新奥能源贸易有限公司目前是全国最大的LNG  贸易企业。2018  年，公司兄弟企业的舟山LNG  接收码头将要投产，公司可自主采购国外LNG，带来成本优势，进一步助力公司LNG贸易业务，增强整体业务一体化优势。
        分布式能源成为新增长点。公司目前运营有12  个分布式能源项目，并拥有在建项目10  个，2016  年新签项目10  个。公司分布式能源项目平均IRR  可达12%以上，盈利前景良好。为配合客户需求，公司还上线了城市电力交易平台与城市热力交易平台，进一步增强对客户的吸引力。我们预测分布式能源业务将在未来成为公司的主要增长点。
        CB  到期后分红有望增加。公司现有5  亿美元零息可换股债券将于2018  年2月到期，公司预计将采用现金方式结算。在该CB  到期后，公司将进一步加大分红力度。
        稳健增长，建议持续关注。彭博预测公司2017/2018  年EPS  为人民币3.05  和3.47  元，对应公司PE  分别为12.6x  和11x，低于行业平均水平。公司业绩持续稳健增长，建议持续关注。
        风险提示：i)  油价超预期下跌；ii)  售气毛差收窄；iii)  煤改气进度不及预期。