行业指数的选择
        恒生一级行业指数的基日为2000年1月3日，开始至2016年12月31日止，共17个年头，我们将某一行业指数每年的绝对收益表现取17年算术平均，得到该行业指数的年度表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于该表现是绝对收益参考，为了将多个不同的行业指数合并观察，我们采取了一次函数去斜率，将行业指数首尾复零，得到了某个行业在一年中的指数平均表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        香港市场行业轮动的一些启发
        年报分水岭：3、4月是牛熊/熊牛明显的分水岭，包括金融业、地产建筑业、能源业、消费品业、电讯业、消费者服务业、公用事业等7个行业的牛熊/熊牛分界点在这个时间段，如果考虑正负一个月的误差，则资讯科技业、工业、原材料业也可包含在这个时期，换句话说，11个恒生行业中，有10个行业（除了综合业）的牛熊/熊牛分界点在此处；半年报期是次明显的分水岭：9、10月是牛熊/熊牛次明显的分水岭，包括金融业、消费品业、资讯科技业、电讯业、消费者服务业、原材料业等6个行业；
        市值分水岭：金融业、地产业、能源业、电讯业，几个大市值的行业，风格上都是在年报后走强，而原材料、工业等一些小市值行业，则是年报后走弱。
        引起这个现象背后的原因是信息传递的问题。大公司的券商覆盖率远高于小公司。
        因此，年报后，中大市值板块证明其业绩符合预期，然后伴随不断的信息反馈，带来持股信心，并开始了新一年的上涨行情，待到半年报后，涨幅过大需要进一步验证，部分基金撤离，而另一方面，小市值板块在半年报中纷纷开始显示出不错的业绩，热情再转到小市值板块中，一直到次年年报期，再逐渐调仓至大市值公司。周而复始。
        我们绘制了行业轮动表格（见正文）。
        恒生指数的季节性波动
        总结恒生指数的30年的历史波动规律：1-2月份偏弱；年报3-4月份明显强势；5-6月份偏弱势；7月份较好；8月偏弱；9、10、11月份较好；12月份一般。
        值得注意的是：港股年报、半年报期似乎都会有显著的年报行情（3-4月），以及半年报行情（9-11月）。
        风险提示
        美联储加息后，香港市场跟随美股可能的振幅摆动加大的风险。