消费升级提速，旅游行业受益明显
        去年年末至今，消费回暖主要体现在三方面：1）、消费者信心指数上升，住宿餐饮业景气指数、消费者信心指数稳定增长，出游意愿有显著增加；2）、高端免税商品销售复苏，印证消费需求和消费能力的双重提升；3）、节假日出游人数与旅游收入快速稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        旅游需求正在发生结构性变化，大众消费观念和习惯在发生转变和升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        旅游业持续高景气，发展态势良好
        1）、三游市场表现较好，国内游及入境游回暖，出境游增速放缓但旅游花费稳定增长，表明消费升级下的趋势特征。2）、政策加码，发展乡村旅游为重点。政府不断扶持乡村及全域旅游发展将打开旅游市场及投资空间，三四线城市及农村地区旅游业有望被拉动。3）、旅游业投资规模不断扩大且投资结构逐步改善；乡村旅游投资快速增加，中西部地区的旅游投资不断增加，反映了三四线城市以及广大农村地区旅游需求的崛起。
        三四线城市消费升级显著，动力更强
        我们判断三四线城市未来旅游消费空间大，主要归于四点：1）、三四线城市城镇化率水平较低，存在很大的提升空间，消费市场蕴含着巨大的升级潜力；2）、人均可支配收入提升，农村居民旅游花费一直以高于城镇居民旅游花费的速度增长；3）、相较于一二线城市，精神诉求及拉动消费的空间更强：4）、新建设的高铁网络助推三四线城市居民的旅游消费崛起。
        三四线城市供需两旺，重视趋势价值
        我们认为，从人口结构、可支配收入及旅游投资供给角度来看，三四线城市及农村居民的旅游消费倾向和偏好将聚焦于城市周边游、乡村游及新兴营地主题游三个领域。我们重点推荐：1）、业绩稳健、估值合理及细分行业优质企业：黄山旅游、中青旅；2）、市值小、业绩弹性大、存在较强预期差的三特索道；3）、转型文旅、业绩反转的新华联。
        风险提示
        三四线城市人口消费能力不达预期；细分子行业景气度低于预期；自然灾害、疫情等不可抗力因素。