一、事件概述
        2016  年公司实现营业收入16.11  亿元，同比增长166.62%，净利润5.6  亿元，同比增长238.67%；归属于上市公司股东的净利润5.62  亿元，同比增长240.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        同时公司预告2017  年1  季度盈利区间200  到1000  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、分析与判断
        祖代引种量大幅下降，推动行业景气持续向上
        受到行业去产能及主要引种国美、法相继爆发禽流感的影响，2016  年国内祖代鸡引种量下降至64  万套，供给收缩明显，推动行业景气复苏。父母代率先受益，售价从年初12  元/套涨至最高100  元/套，公司父母代全年销售量约1350  万套，单套盈利24  元，父母代环节贡献利润3.2  亿元；且供给收缩驱动景气向下传导，商品代鸡苗价格也大幅上涨，2016  年商品代鸡苗均价约3.2  元/羽(上年同期仅1.57  元/羽)，单羽盈利超过1  元；公司积极向下游布局，商品代鸡苗出栏量快速上升，16年全年销售量达2.4  亿羽，商品代环节贡献利润2.4  亿元。同时三大费用增速远低于营收增速，财务费用明显下降，保证净利润大幅提升。
        西班牙爆发禽流感，产业链再临投资窗口
        截止今年2  月，仅存西班牙和新西兰两个引种国(波兰因禽流感于1  月封关)，但2  月底西班牙爆发禽流感，我国对西引种实质性封关，新西兰涉及议定书修改，预计复关时间大概率会推至5  月后，短期内采用临时调控措施控制引种审批节奏。
        前祖代引种形势重回2016  年上半年，预计2017  年祖代引种量将不超过50  万套，肉鸡产业链再临投资窗口。同时，随着产业链价格在一季度触底(父母代报价跌至30  元/套，商品代跌至1  元/羽)，强制换羽已经不经济，行业此前面临的大面积强制换羽问题得到缓解。我们预计在供给收缩传导和强制换羽缓解的情况下，商品代价格有望在今年下半年正式步入景气上行周期。
        积极向曾祖代延伸，保障公司祖代供给
        公司16  年11  月从哈伯德引进曾祖代鸡，共4163  套，预计2017  年出产约10万套祖代鸡。公司作为国内唯一一家拥有曾祖代鸡的企业，已经占领了引种环节的制高点，有望改变种源供应完全依赖进口的局面。在禽流感密集爆发阶段，公司自给祖代鸡的优势开始体现，拥有超越行业的产能保障优势。公司2016  年引进祖代肉鸡17  万套，再加上曾祖代产能释放，预计可以保证年出栏父母代鸡苗950  万套，以及3  亿羽商品代鸡苗供应量。
        三、盈利预测与投资建议
        鉴于周期弹性较大，公司享受父母代、商品代景气叠加优势，预计公司2017-2018  年EPS  分别为1.9  元、2.27  元，未来12  个月合理价格区间为30.2-34.5元，首次给予“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示
        1、祖代复关快于预期；2、父母代及商品代价格不及预期；3、疫病风险。