事件：公司公布2016  年年报，主营收入324.19亿元，同比增长6.93%；归属上市公司净利润8.3  亿元，同比增长349.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.61  元，同比增长281.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        原油价格回升支撑PTA  价格上涨，公司业绩大幅改善2016  年，随着原油价格从底部回升，PTA  价格也从最低4200元/吨上涨到5190  元/吨，PTA  与PX  的价差从年初1000-1100  元/吨回升到年末1400-1500  元/吨；涤纶长丝POY  价格从6050  元/吨上涨到7870  元/吨，价差从年初1000-1200  元/吨上升到年末1700  元/吨；公司业绩也随着产品价差的扩大而得到明显的提高，营业利润7.8  亿元，同比增加367%。
        产品产销持平，行业景气提升
        公司在2016  年PTA产品产量467.36万吨，销售量达到465.96万吨，与去年产销量基本持平；聚酯纤维产品销量为165.75  万吨、167.83  万吨。报告期内，公司实现经营活动生产的现金流量净额30.96  亿元，同比增长654%。公司经营情况的变好主要源于行业格局的改变。在经历持续多年的痛苦周期后，公司所在的PTA、聚酯纤维市场去产能效果显著，新增产能释放增速大幅下降。在下游保持持续增长的背景下，行业迎来久违的紧平衡状态。
        我们看好PTA  行业集中度提升给公司带来的盈利改善，公司低于行业平均水平的加工成本是未来挤占市场，扩大份额的关键力量。
        公司经营加强，期间费用下降
        2016  年末公司负债率为52%，较2015  年降低了15  个百分点，受到产品销量向好影响，公司现金流大幅改善，短期借款和长期借款均有所下降，这使得2016  年公司的财务费用同比减少5.02亿元；公司在产品销量基本持平的情况下，销售费用减少1.95亿元。期间费用的降低有效的提高了公司的盈利能力。
        文莱项目全面推进，员工持股彰显信心
        2016年公司非公开发行股票顺利实施，总共募集38亿元，全部用于投向文莱800万吨的炼化项目。受益于文莱当地较低的生产成本和优惠税收政策，未来项目的盈利能力将得到保证。2016年12月底，项目投资金额达到2.23亿美元，预计装置可在2018年底实现投产。公司在2016年9月30日完成第一期员工持股计划，持股数量达到2481万股，占公司总股本1.904%，成交均价为人民币11.839元/股。
        盈利预测。公司为国内PTA行业龙头企业，拥有权益产能612万吨，下游聚酯纤维权益产能产能183.5万吨。PTA行业景气回升，公司为最大受益者。文莱项目是公司在产业链一体化战略上的重要部署，有利于公司持续保持低于行业水平的成本优势，降低整体盈利能力的波动。我们预计公司2017年-2018年的EPS分别为0.75元、0.91元，对应目前股价的估值分别为19.7倍、15.6倍。给予“谨慎推荐”评级，我们认为合理价格区间在15-16元/股。
        风险提示。PTA及下游需求疲软，产品价格回落；文莱项目建设进程不及预期。