公司发布2016  年年报,全年实现营业收入、归母净利润88.37  亿元、4.79亿元，分别同增29.88%、42.64%；其中Q4  单季度收入20.45  亿元（137.22%+），净利润0.78  亿元（73.18%+）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10  股派发现金红利1  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2017Q1  净利润为1.32~1.83  亿元（增长30%~80%）,继续保持高速增长。
        ■供应链业务增长带动公司业绩提升：四季度公司收入大幅增加得益于供应链业务收入增长，2016  年全年供应链业务收入34.46  亿元，较15年增长117.3%，占比增长15.67pct  至38.99%。公司纱线业务收入52.13亿元，增速2.86%，保持平稳增长。预计未来随着供应链整合完成逐步放量、新疆越南阿克苏等地新建产能达产，同时17  年我们预计棉价将趋于平稳，公司收入将继续保持高速增长。
        ■供应链业务致毛利率小幅下滑，带路战略投资带来3.7  亿政府补贴：由于供应链业务增长迅速，2016  年公司毛利率略微下滑2pct  至11.7%（物料毛利率3.76%，纱线毛利率14.17%），对应销售/管理费用率分别下滑0.9pct、0.65pct  至2.90%、3.96%。16  年公司财务费用2.09  亿元，费用率下降1pct  至2.37%，主要系人民币汇率贬值，产生汇兑收益。
        营业外收入4.38  亿元，主要是带路战略投资给公司带来了近3.7  亿的政府补贴。
        ■产能规模大幅提升，巩固行业龙头地位：目前公司已经形成浙江、黄淮、长江、新疆、越南五大生产区域，总计150  万锭产能。公告正在进行新疆二期16  万锭色纺纱，15  万锭新型坯纱项目建设，建设中的阿克苏工业园项目规模100  万锭，达产可实现年产16  万吨色纺纱。越南正在进行16  万锭项目建设，建成后越南纱锭28  万锭，染色能力2  万吨，满足东南亚区域客户需求。
        ■纺织前后端供应链业务全面启动，产业链整合值得期待：公司2016年重点打造纺织产业供应链业务，成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司，介入新疆棉花采购、仓储、物流、交易环节，后续业绩贡献值得期待。同时，公司成立浙江服人网络科技、浙江易孚电子商务公司，启动浙江菁英电商产业园，后端网链跨出了第一步，未来产业整合值得期待。
        ■  投资建议：  我们预计公司2017  —  2019  年归母净利润为6.12/7.58/9.46  亿元，同比增长27.6%/23.9%/  24.8%，EPS  为0.61/0.75/  0.94  元，对应当前股价PE  为19.8/  16/  12.8  倍。我们看好公司未来受益于纺服产业链整合，给予增持-A  评级，6  个月目标价15.25元，对应2017  年25  倍PE。
        ■风险提示：1）新增产能无法充分消化风险；2）棉价及汇率波动风险；3）产业链整合推进不及预期