扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

国药股份研究报告:西南证券-国药股份-600511-业绩稳健增长,资产重组打开成长空间-170324

股票名称: 国药股份 股票代码: 600511分享时间:2017-03-25 09:50:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广
研报出处: 西南证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 682 KB 分享者: le****1 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  事件:公司2016年实现营业收入133.9亿元(+10.8%)、归母净利润5.5亿元(+6.8%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  业绩稳健增长,费用率下滑明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)公司收入增速为10.8%,保持稳健趋势。
  公司区域商业龙头地位逐渐强化,在巩固麻药原有基础上不断强化基层非目标市场使用,同时积极探索器械与检验整体方案等增值项目,预计2017年收入将稳定增长。2)毛利率同比下滑0.53个百分点,我们认为主要受毛利率较高的医药工业收入占比变化所致。3)期间费用率同比下降0.52个百分点,其中销售费用率约为1.61%,同比下降约0.29个百分点;由于公司将原有的外部借款替换为内部借款,提高了集团内部资金使用效率,使得期间内财务费用下降约3000万元。
  国企改革稳步推进,重组打开成长空间。公司国企改革已取得实质性进展,重组预案已获证监会批文。重组完成后,国控北京、北京康辰、北京华鸿和天星普信的控股权将进入上市公司。通过对各目标公司的整合,公司将成为:1)国药控股属下北京地区唯一的医药分销平台,预计整合后在北京市场市占率达到20%以上,区域龙头优势进一步突出;2)全国最大的麻精特药一级分销平台,该平台年市场份额保持在80%左右;3)通过对各目标公司的整合,将有助于丰富公司直销、分销产品构成,拓宽渠道,形成在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等用药领域的竞争优势。
  盈利预测及评级。由于公司资产重组事项已经获得证监会批文,我们假设相关资产将于2017年2季度并表,因此上调盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为1.63元、1.96元、2.22元,对应PE分别为21倍、17倍、15倍。若考虑重组后报表追溯调整,则公司2017-2019年的利润增速分别为22.62%、20.36%、13.68%。公司区域配送能力强,重组完成后将独占北京地区麻精特药市场,在血制品、新特药等配送市场处于领先地位,在两票制背景下,其区域优势有望加强,我们认为给予30倍PE较为合理,目标价48.9元,上调至“买入”评级。
  风险提示:资产重组执行或低于预期风险,重组后整合或低于预期风险,子公司业绩或不及预期风险。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com