核心观点
        事件：中国信托业协会公布2016  年第四季度信托行业数据统计、以及2016年度中国信托业发展评析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信托行业管理资产规模首次迈入20  万亿大关，在金融服务实体经济方面发挥着日益重要的作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        信托资产跨入“20  万亿”时代，在资管新政影响下，2016  下半年规模同比增速开始回升，由2016  年2  季度8.95%回升至全年24.01%。2016  年，中国宏观经济缓中趋稳，GDP  增速6.7%，稳定的外部环境为信托行业发展提供了良好的基础。2016  年以来，证监会多次出台新规，提高券商资管和基金子公司的风险资本计提比例，从而提高资管业务的净资本占用；同时银监会出于穿透监管的需求，在今年7  月份的理财新规征求意见稿中要求银行理财对接非标债权资产，要走信托通道。从而，两方政策共同影响，通道业务大概率从资管回流信托。这一政策转折点可以视为2012  年券商创新大会放开资管行业发展后，信托迎来的最重要机遇。反映到数据上，2016  年2  季度规模同比增速8.95%是近年来的最低点，在此之后增速一路回升至全年同比24%，并在四季度实现20  万亿的突破。
        四季度开始不良率下降，风险项目对业绩的潜在压力减弱。2016  年第四季度，信托风险项目545  个，较三季度减少61  个；风险项目规模1175.39  亿元，较三季度减少243.57  亿元，风险项目数量与规模双双回落，四季末不良率0.58%，相比于三季末0.78%有显著改善，资产质量向好有利于减弱业绩压力，提升行业整体信心。
        2016  下半年信托报酬率与ROE  双双提升，信托公司盈利能力加强。2016年，信托行业平均报酬率为0.73%，相比于2015  年的0.53%有了显著提升。
        我们认为主要受益于主动管理能力提升，以及资管监管强化后，信托公司在通道业务上议价能力有所提升，带来整体报酬率上行。报酬率表征信托公司的盈利能力，假设所得税率为25%，则行业ROE  从一季度末的10.87%提升至四季度末12.86%，信托公司盈利能力提升。
        信托业务结构优化，主动管理转型在路上。用集合信托代表主动管理类产品，2016  年集合信托规模7.34  万亿元，同比提升37%，占比由15  年底32.78%提升至16  年底36.28%，主动管理转型初见成效。十三五以来，中央不断强调金融业“脱虚入实”，考虑到信托业资产管理的本质，以及主动管理产品报酬率数倍于被动管理业务，未来行业的发展前景在于“受人之托、代人理财”的主动管理类业务。
        投资建议与投资标的
        2016  年信托行业数据亮眼，行业整体发展逻辑不断得到验证，随着主动管理转型不断深化，信托未来在服务实体经济的方向上大有可为，推荐爱建集团(600643，买入)，建议关注安信信托(600816，未评级)。
        风险提示
        系统性风险对金融企业估值的压制；信托行业风险集中暴露。
        政策风险：若监管部门加强对通道业务与整体非标融资的监管与限制，则业务开展可能会受到负面影响。