一、事件概述
中信银行 3 月 22 日公布了《2016 年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币 416 亿元,同比增加 1.14%;存款余额 3.6 万亿元,同比增长 14.3%;贷款余额 2.9万亿元,同比增长 13.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
净息差与拨备拖累业绩,中间收入同比提升
公司净利润同比增速 1.14%,低于行业增长水平 3.54%,略低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩驱动因子中,净息差同比降低 31BP、新增拨备同比增加 30.2%,分别拉低利润同比增速17.3%、13.2%;规模增长、非息收入分别提升利润同比增速 18.9%、4.3%。非息收入占比同比多增 2.9 个百分点,银行卡手续费、理财产品手续费、代理业务手续费(同比 44%、65%、22%)是非息收入提升的主要原因。
资产端个人贷款激增,负债端存款活化
公司全年实现资产规模 5.1 万亿元,同比增速 15.8%。个人贷款增长(YoY:43.1%)是规模扩张的主要因素。对公贷款同比降低 8 个百分点,说明公司向个人贷款业务倾斜,积极践行零售银行转型战略;负债端同比增速 15.5%,企业活期存款的增加(YoY:41.7%)是主要原因,负债端存款活化有利于降低公司负债成本。企业定期存款同比下降 5.2%,同业存放同比下降 8.2%。
资产风险可控,年末不良核销趋保守
公司不良率 1.69%,低于 1.74%的行业水平。逾期贷款率与年中环比下降,不良与逾期 90 天以上比值年中环比上升,不良率环比年中环比上升,说明公司 2016 下半年积极暴露资产风险,加速不良认定,整体风险可控。第四季度核销力度减弱,年末对不良的核销趋保守。
三、盈利预测与投资建议
公司独立法人直销银行百信银行正在筹备,未来将有助于轻资产业务发展。考虑中信银行资产质量可控,维持谨慎推荐评级。我们预测 17-19 年 BVPS 为 7.53/8.25/9.04元,对应 PB 分别为 0.9/0.8/0.7。
四、风险提示:
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。