尽管2017年中国煤炭需求可能继续下滑，但中国政府持续推进的供应侧改革将确保国内煤价通过产量控制不会出现崩塌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中央政府甚至通过动力煤供应合同的定价公式为动力煤设定了中间价格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于中间价格，我们预测大部分煤炭公司2017年将迎来又一年的强劲增长。年初至今，中国煤炭上市公司股价表现基本与大市相符，我们认为其中大部分还有更多的上升空间。重申对H股煤炭板块的增持评级。
        要点
        根据《2017年能源工作指导意见》，我们预测2017年中国煤炭需求同比下降2.3%，而16年同比下降4.7%。我们认为，需求大幅下降主要是因为前四大耗煤行业之外煤炭被天然气等更清洁的能源所取代，例如以天然气锅炉取代燃煤锅炉。
        继2016年同比下降9%以后，国家发改委预测2017年中国原煤产量同比增长7%，我们认为这一产量目标过于乐观。中国政府仍在推进供应侧改革。在李克强总理的政府工作报告中，发改委今年关停煤炭产能5,000万吨/年的原定目标被大胆调高两倍至1.5亿吨/年。再加上“276个工作日”原则可能再次执行，中国煤炭产量不太容易出现大幅上升，因为至2017年底煤炭产能可能同比下降4%至37.6亿吨/年。
        中国政府目前对国内煤炭行业进行了严格控制，为2017年动力煤供应合同设定了535人民币/吨的中间煤价，并要求履约率最低达到90%。因此，17年的平均价格不会在这个水平上偏离太远。
        因此，我们将2017和18年秦皇岛山西高品味动力煤平均现货价预测由每吨460元分别上调至550元和535元。
        尽管焦煤价格已经见顶且正在下滑，但我们仍将2017和18年柳林生硬焦煤平均坑口价预测由每吨415元分别上调至679元和600元。
        12家不以煤炭或能源为核心业务的央企必须在2020年前将旗下煤矿转给中煤能源母公司主导的平台公司。这类煤矿总产能预计达到1亿吨/年，中煤能源可收购其中的优质资源。
        评级面临的主要风险
        煤炭价格低于预期。
        供应侧改革进展不及预期。
        首选股票
        中煤能源  (1898  HK/601898  CH)。向母公司处置亏损业务后，中煤能源将能更好地迎来另一轮长期增长。我们预测由于煤价上涨，2017年净利润同比大增1.7倍。新煤矿和新煤化工项目的贡献将推动中期盈利增长，潜在的从其他央企收购煤资产或为更长期增长铺平道路。
        中国神华(1088  HK/601088  CH)。鉴于公司的高盈利质量和明确的派息政策，中国神华是一支收益率良好的个股。其母公司神华集团作为六家试点国有资本管理公司之一，已提交收购其他国有资产的意向书。这些资产可能在恰当的时机注入中国神华。因此，该股可提供良好的收益率外加期权。