扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

通威股份研究报告:平安证券-通威股份-600438-光伏制造优势明显,“渔光一体”开启新模式-170326

股票名称: 通威股份 股票代码: 600438分享时间:2017-03-27 16:53:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱栋
研报出处: 平安证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 1,668 KB 分享者: cha****984 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  两次资本运作,饲料龙头拥抱先伏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年,公司通过两次资本运作,将通威集团旗下的永祥股份、通威新能源、合肥通威并入上市公司,同时募集配套资金用于建设先伏电站、扩充电池片产能以及补充流动资金,打造完整的“多晶硅料-硅片-电池片-组件-电站运营”先伏垂直一体化产业链条,形成现代农业、先伏双轮驱动、相互协同的产业格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  永祥多晶硅成本、规模优势明显,未来受益国产替代。控股子公司永祥股份作为国内主流多晶硅企业,生产成本低于6万元/吨,行业领先。现有产能1.5万吨/年,到2017年年中将通过技改达到2万吨/年的产能,后续公司将携手下游优质客户隆基股份共建2.5万吨产能,2018年产能规模达4.5万吨/年。2016年国内硅料进口13.6万吨,其中韩国进口料约7万吨,占进口总量一半,随着国内硅料品质提升和成本的持续下降,国产多晶硅性价比显著提升,且商务部正针对韩国硅料进行反倾销复审,从韩国进口硅料关税可能提升,国内多晶硅料进口替代趋势有望呈现,公司明显受益。
  合肥通威,冉冉升起的电池片巨头。公司先伏电池片成本优势明显,截至2015年底多晶电池片非硅成本仅0.34元/W,低于主要竞争对手,盈利水平也相对更优。基于竞争优势,公司电池片产能持续快速扩充,到2017年年底有望达8GW,其中单晶电池3~4GW。目前公司电池片主供国内一线组件企业,2016年满负荷生产,未来产能扩充将带动收入规模快速增长。合肥通威业绩承诺为2016~2019年扣非后净利润不低于3.95、6.08、7.69、8.2亿元。
  先伏、农业协同,打造“渔先一体”独特优势。“渔先一体”商业模式清晰,水上发电、水下养殖,能够提高鱼塘单位面积产出,据统计我国精养池塘可支撑1200GW~1500GW先伏电站建设,且能化解先伏电站用地紧张问题,未来发展前景广阔。公司在“渔先一体”具有独特优势,传统饲料业务有助于对接优质鱼塘资源,“365”科学养殖技术及多年研究试验积累有助于提升养殖效率、规避先伏对养殖的负面影响,先伏制造优势在电站建设运营过程中充分体现。截至2016年上半年江苏如东10MW及江西南昌20MW“渔先一体”项目已并网发电,储备项目超过3GW。
  投资建议。先伏行业作为新兴产业,目前正处于成本快速下降周期,未来发展空间广阔。公司先伏制造(侧重多晶硅料和电池片)板块竞争优势明显,未来随着产能扩张业务规模将快速扩大;基于农业和先伏业务的协同,公司在“渔先一体”方面极具优势;先伏制造和运营方面均具有较大成长空间。预计公司2016~2018年归母净利润10.11、13.38、18.53亿元,EPS0.26、0.34、0.48元,对应PE24.8、18.8、13.5倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示。先伏装机大幅低于预期。
  
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com