投资要点
16年业绩符合预期,手游转型实现腾飞:公司2016年收入13.05亿元,同比增长 335.08%,归母净利润为 5.85 亿元,同比增长234.59%,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入与利润的大幅增长主要得益于《问道手游》的成功,自 16 年 4 月上线,截至 16 年底《问道手游》的注册用户超过 1200 万人,我们根据主营收入构成,测算《问道手游》16 年为公司贡献收入约为 10 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
研运一体格局已成,工匠精神打磨长线优质产品:公司通过子公司雷霆游戏实现自有平台的运营,从过去的研发——授权运营逐步转向研运一体,目前《问道手游》自研自发取得优异成绩,整体研运一体格局已成。公司专注于产品,过去端游《问道》为十年 IP,至今仍然保持旺盛生命力。公司的手游转型将继续发扬工匠精神,对产品的持续打磨有望实现对产品生命周期的不断延长,未来持续为公司贡献业绩。
参股优质研发商的成果初现,17 年有望为业绩带来明显增量:公司通过参股的形式布局优质研发商,同时子公司雷霆游戏进行代理运营。其中参股公司淘金互动研发《地下城堡 2》以及参股公司青瓷数码研发《不思议迷宫》均长期保持 iOS 付费榜前列,《不思议迷宫》从 16 年 12 月上线至今,长期位于 iOS 付费榜前二,iOS畅销榜 80-120 名,《地下城堡 2》iOS 畅销榜上目前稳定在前 180名,两款游戏在 17 年均有望为公司业绩带来明显增量部分。
投资建议:公司通过手游转型实现业绩腾飞,目前手游+研运一体的格局已成,通过对产品的持续打磨有望保持长期创收,同时公司通过参股+代理运营的方式取得优秀成果,我们预计公司
2017-2018 年净利润为 8.17 亿元、9.92 亿元,EPS 为 11.48 元、13.94元,对应 2017-2018 年 PE 为 32 倍、27 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:《问道手游》、现有端游产品的经营数据下滑;新游戏研发运营不及预期;市场竞争加剧。