中车电气时代在2017年3月28日收盘后公布2016年全年业绩，符合我们和市场共识的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总收入基本持平于人民币147亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管高利润的机车业务收入下降，总体利润率仍保持稳定。
        2016年净利润同比下降2.1％。我们调整了盈利预测，预期2017年机车业务收入将恢复增长。
        但是我们认为，动车组业务或会拖累2017年的业务增长。我们认为其新业务的增长不能完全抵消核心铁路业务增长的放缓。我们预计，公司2016年至18年的盈利将以13.4％的年均复合增长率增长。我们维持持有评级，目标价下调3％至46.40港元（15倍2017年市盈率）。公司的盈利和股价上行空间取决于未来几个月中铁总的动车组投标结果。
        投资亮点
        动车组业务将拖累2017年核心铁路业务增长：公司2016年总收入基本持平，城轨交通业务收入增长最快，同比增长38.0％，动车组业务收入同比仅增长10.0％。利润率较高的机车业务收入同比下降44.3％，主要由于中铁总在2016年的采购量下降。我们预计机车业务将在2017年回复增长。在年初至今，中铁总已就586台机车进行了招标，对比2016年全年的招标量为202台。但我们预计，2017年动车业务收入将同比下降。在今年初至今，中铁总已就188台动车组进行投标，对比2016年交付超过400多台。动车组业务收入在2017年下降的幅度，将取决于中铁总未来的动车组招标。中铁总招标的时间和数量都将影响公司2017年动车组业务收入的增长。
        尽管收入组合转差，预期利润率将稳定：公司2016年毛利率大致持稳于38.2％（2015年为38.3％）。我们认为，个别产品分部的利润率有所扩张，并抵消了机车业务收入下降对毛利率的负面影响。我们预期公司将通过严格的成本控制和产品流程的优化来维持利润稳定。因此我们预计，公司2017年至18年毛利率将保持在38％左右，尽管我们预计动车组收入下降将对毛利率产生负面影响。
        新业务规模仍小，不足以抵御核心业务增长的放缓：我们预计在2017-2018年，公司电子电器零部件业务收入将增长15％。我们预计，由2017年起，城轨业务的增长将带动其IGBT业务规模扩大并产生利润。我们预计深海海运设备业务收入将在2017至2018年每年增长5-10％。公司将于2017年就该业务于中国设立生产基地。我们预计，公司将在中长期内逐步发展国内市场深海机器装备的销售。
        维持持有评级，目标价46.40港元：维持持有评级，并将目标价轻微下调3％至46.40港元。
        我们的目标价是基于15倍2017年市盈率。该股的平均历史市盈率为18.7倍，目前的2017年市盈率为14.0倍。随着核心的铁路业务放缓，我们认为公司现时的市盈率过高。股价上涨空间将取决于中铁总在未来几个月的动车组投标。