2016 净利润符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伟能集团公布其2016 年全年收入为15.31 亿港元,比我们的预期少了8.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这是由于发电机组集成和IBO 业务的收入贡献均低于预期。系统整合和IBO 业务在2016 年的收入达10.63 亿港元至4.68 亿港元,同比上升10%至89%,但比我们的预期分别少了8.2%和10.2%。IBO 业务收入逊于预期主要是由于位于印尼的项目总体实现的收入相比装机容量增长要少,这可能是外汇波动带来的影响。不过公司净利润为2.22 亿港元,同比增长57.2%,基本符合我们的预期。毛利率和净利率出现了明显的改善,同比增长415 个基点和286 个基点,分别达到32.5%和14.5%,这得益于利润水平较好的IBO 业务收入贡献的提高。
尽管有一些项目延误,IBO 项目时间表让人兴奋。公司在本次分析师会议中透露了令人兴奋的2017 年将投产的IBO 项目。到2017 年底,总共有7 个项目会投产,总装机容量达551 兆瓦。这些项目将位于印度尼西亚、缅甸、孟加拉国、加纳、秘鲁和中东地区。不过,一些新项目的计划投产时间比我们预期的要晚,比如位于加纳的项目。因此有些项目在2018 年和2019 年之前不会有全年的收入贡献。因此,我们降低了2017 年和2018 年的收入估计,并提升了2019 年的收入估计。不过总的来说伟能集团的IBO 业务将从2017年到2019 年还会保持强劲增长,年复合增长率为67.4%。
由于产品组合的变化,发电机组平均售价较预期低。伟能集团在2016 年交付了470.2 兆瓦的发电机组和PGS 产品,同比增长了15.4%,而每兆瓦的收入同比下降了4.6%,管理层表示这是由于产品组合的变化造成的。公司在2016年下半年开始销售附加值较低的产品,这在一定程度上拖累了平均售价。不过,公司会保持高端产品的销售价格,而产品组合的进一步变化在2017 年不太可能发生。因此我们预计发电机组集成业务将继续成为伟能集团的现金牛,并在2017 年至2019 年实现稳定增长,年均复合增长率为10.5%。
目标价4.44 港元,维持买入评级。尽管如此,我们仍然喜欢伟能,因为其发展前景光明,盈利能见度高。我们将2017 和2018 年的每股盈利预测从0.27和0.40 港币调整至0.24 和0.42 港元。我们对伟能集团的目标价由4.28 港币上调至4.44 港币,意味着2017 年动态市盈率为15.3 倍,2018 年的市盈率为12.4 倍,较现价有27.1%的上涨空间。我们维持伟能集团的买入评级