投资要点
        事项：
        公司发布2016年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2016年实现保险业务收入1125.60亿元，同比增长0.6%；实现营收1461.73亿元，同比减少7.7%；实现归母净利润49.42亿元，同比下降42.5%；EPS为1.58元；每股净资产18.95元，较年初增加2.2%；2016年末公司核心偿付能力充足率为259.74%，与2015年末相比上升11.2个百分点，综合偿付能力充足率为281.30%，与上年末相比上升0.34个百分点；公司拟每10股派发现金红利4.8元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        保费收入保持稳定，净利润受投资收益拖累下滑：公司2016  年实现保险业务收入1125.60  亿元，同比增长0.6%，基本保持稳定，虽然增幅低于市场平均水平，但主要因为收缩银保渠道的趸交业务。而净利润由于受整体市场影响，行业投资收益率出现明显下降，拖累净利润下滑。
        偿付能力稳中有升，远满足市场监管要求：“偿二代”实施已满一年，公司2016Q1/Q2/Q3/Q4  核心偿付能力充足率分别为
        248.57%/251.75%/246.96%/259.74%，  综合偿付能力充足率分别为279.32%/281.83%/267.78%/281.30%，近一年来公司偿付能力水平稳中有升，优于市场整体水平，且远满足监管要求，体现了公司较强的风险管理能力。
        现金流分析：流量退保率风险可控，但需注意整体现金流压力：公司2015A/2016H/2016A  赔付率分别为22.05%/28.19%/33.84%，流量退保费分别为48.85%/38.14%/39.25%  ，  费用率分别为
        21.86%/19.66%/24.07%。流量退保率在2015  年中到达高点后开始逐渐回落企稳，而赔付率由于满期给付和年金给付的增加而上升，费用率也因为产品结构的调整及个险渠道首年保费收入增加而上升。
        盈利分析：投资收益率随市场有所回落，预期未来会有所回升：公司2016年实现归母净利润49.42  亿元，同比下降42.5%；总投资收益率为5.1%，较2015年下降2.1个百分点；总投资收益为322.79亿元，同比下降29.2%。主要为受整体利率下行以及资本市场震荡，同时准备金折现率假设更新也对净利润产生负面影响。但随着四季度利率的短期上升，预计未来投资收益率将会同样有所上升。
        险种结构优化，价值快速增长：首年期交保费占首年保费的49.7%，较2015年增长17.6个百分比；十年期及以上期交占首年保费29.6%，较2015年增加7.7个百分比。公司2016年新业务价值及内含价值分别为104.49亿元和1294.50亿元，同比增长36.4%和17.0%。公司在保费规模稳定的前提下，健康险、意外险保费收入同比增幅为42.3%、18.4%。整体看来公司加大期交业务发展，保险业务结构发展趋势向好，转型发展成效显著。
        投资建议：公司2016年虽然保费收入增幅低于市场整体水平，但目前正处于转型阶段，转型也获得一定成效。公司业务结构正持续优化改善，新业务价值增速也超出市场预期，未来伴随着转型的持续以及投资收益率的短期上升，公司保费收入及盈利状况将会有所好转，因此我们看好对于公司的未来发展，维持"推荐"评级。
        风险提示：宏观经济增速不及预期、市场利率下行风险、退保率升高风险。