经济稳增长、温和通胀对债市走势不构成约束,影响债市的主导是货币供需和货币政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】企业承受着流动性和产业结构优化的双重压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,企业债投资风险应关注两条线:一是去金融杠杆货币政策收紧、利率中枢上移,去实体杠杆信贷收紧,致使资金面波动大;二是去过剩产能导致微观僵尸或类僵尸经营状态更加恶化的企业。监管层去金融杠杆、去实体杠杆意志坚决,在债券违约频频发生、主体评级调低的企业不断增多的市场状态下,谨慎情绪再升温。企业债投资者正逐渐从“防风险”向“防踩雷”演变。企业债“防踩雷”策略如下:城投债。尽管城投债将面临估值重估,“金边债”光环失色,但近期城投债发行利率达6%的水平。在公司债提高质押门槛至AAA 级后,城投债的需求或许会增多。但城投债投资策略应优先遵循“区域→平台→债项”的选项。
产能过剩的行业龙头和上市公司债。产能过剩行业龙头企业成本控制有优势,政策享受力度大;上市公司的公司债,透明、现金流容易预测,并且,有些上市公司债收益率达到了高收益债的行列,有些甚至7%-8%,具有较好的投资价值。
可转债。股市波动,转债转股平均溢价率压缩到28%以下,当前转债平均价格低于历史均值,转债配置价值逐渐显现。关注三一转债、歌尔转债、白云转债、广汽转债、骆驼转债。这些公司发展前景好,转股溢价率低,风险相对较小。尤其是歌尔转债已显无风险套利机会。
上游行业景气度、价格均高位,但空间有限。当下游需求不足,且国家调控政策从严时,传统的补库存逻辑就是风险源。从企业创造和收益的关系来看,上游行业价值创造小,收入却很高;下游行业受制上游工业品价格高,利润空间被压缩,经营困难。上下游风险集聚,而这些行业中,仍受去过剩产能和废僵尸政策的困扰。
2017 年1-3 月债券发行量(除金融行业)12892.16 亿元,较去年同期缩减了14368.22 亿元。融资量缩减最大的房地产、公用事业,其次是电子、建筑装饰和采掘业。债券市场负面事件261 起,主体评级调低企业297 个,投资者谨慎情绪升温。从行业信用利差变化来看,行业信用利差的阔窄与行业债券发行量、行业工业增加值等基本面基本匹配,与国家调控政策的导向吻合。表明投资者的投资取向不仅仅局限于防风险,防踩雷意思也在增强。