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研究报告:中银国际-2017年4月A股投资策略:雄安新区能改变A股走势吗-170406

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-04-07 11:08:06
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈乐天,曹静怡,张晓娇
研报出处: 中银国际 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 772 KB 分享者: 烈****蜓 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        组合回顾:“老佛爷”个股组合大幅跑赢市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度,传统行业领涨,推动市场反弹,其中上证综指上涨3.8%,中小板上涨4.2%,而创业板下跌2.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但3月市场显示反弹可能已经结束,当月上证综指下跌0.6%,创业板下跌1.0%。基于宏观周期、市场判断进行的1季度行业配置以防守为主,金融占主导,并在贵金属、军工、半导体及计算机等其它行业中腾挪,相应进行个股选择。从市场表现来看,1季度“老佛爷”个股组合收益率为9.4%,远胜同期市场基准;“老佛爷”行业组合为2.1%,表现相对较弱,原因在于行业配置是月度调整,而市场轮动太快。
        本期话题:“雄安新区”能改变A股走势吗?4月1日中央宣布设立“雄安新区”,定位之高、规模之大远超预期。假期内投资者乐观情绪明显上升,看多者大幅增加,一改3月30日大幅调整带来的阴霾之气。那么,“雄安新区”的设立能够改变A股市场走势吗?我们认为,股票市场中期走势取决于估值、利润、利率三个因素。A股估值,从周期、消费和成长三个板块来看都偏高,目前仅金融板块龙头股估值相对合理。在估值整体偏高的情况下,市场中期走势取决于盈利与利率。那么,雄安新区的设立能够改变盈利和利率走势吗?主动补库存已经结束,利润增速的周期性下滑最快3月开始。1-2月工业库存数据显示,存货投资同比增加1,005亿元,和去年12月相比减少90亿元左右,意味主动补库存力度开始减弱。同时,根据3月PMI购进价格指数来判断,3月PPI环比将会低于0.5%的去年同期水平,预示PPI同比将降至7.6%左右,2月7.8%的PPI基本确定是顶部。由于实际需求总体稳定,PPI见顶并周期性回落将推动名义需求进而利润增速下滑。我们判断,利润下滑最快在3月份开始。根据我们在《中国经济周期判断与二季度资产价格展望》中的判断,3季度开始经济二次寻底,PPI下滑加快,年底或明年转负。利润的下滑一旦开始将不可逆转,直到经济走出泥淖。历史上看,这类似2000年:年初利润增速创下高点,随后一路下降,直到2002年2季度才出现好转。从利率走势来看,我们认为,在金融去杠杆还没完成的情况下,利率上行没结束,顶部还远。
        市场判断与行业配置:“雄安新区”不会改变A股走势,调整已开始。  “雄安新区”设立虽然是“千年大计”,但功能定位决定它不会改变我国经济周期、利润与利率走势,从而不会改变A股方向。在整体估值偏高的情况下,盈利周期性下行、利率上行决定市场中期方向将是往下。3月市场表明调整已经开始,我们建议投资者继续保持谨慎、降低仓位,并进行防守配置。和3月相比,我们把计算机行业调出,把种子行业调入。行业配置为:银行20%、证券20%、保险10%、军工20%、贵金属20%、种子10%。个股层面做相应调整,十支个股组合见报告正文。
        主题投资:重点推荐“雄安新区”主题。虽然“雄安新区”不会改变A股走势,但其历史重要性决定主题投资不容错过。根据习总书记指出的七个重要任务,我们认为投资应该延三条主线进行:一是城市基础设施建设相关行业,关注冀东水泥、金隅股份、东方园林、建投能源、保变电气等;二是生态宜居城市建设相关,关注百川能源、长青集团、先河环保等;三是智慧城市建设相关,关注太极股份、易华录、中兴通讯等。
        

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