■上游行业：景气高位震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上游行业受益于供给侧约束提供支撑，景气仍处于高位，我们认为煤炭价格回调空间有限，部分有色行业景气有望持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度煤价受需求增加而供给偏紧影响价格步入高位，3月动力煤市场价上涨10.17%。OPEC  连续三个月减产原油而美国增产，油价回落，现货价格环比下跌7.09%。有色金属金属价格涨跌不一，3月铅、铝、锡价格上涨，同时锌、铜、镍价格下跌。此外美元指数下行，黄金3  月价格小幅回调。未来我们预计随着环保和去产能政策推进，供给端仍是重要看点，上游行业整体处于景气高位且窄幅区间震荡。具体而言，（1）煤炭行业：随着3  月15  日全国大部分地区供暖期结束、水电出力上升，4  月煤炭供应将逐步恢复正常；截止3  月底数据全社会煤炭库存已经有一定回升，我们预计4  月煤炭价格可能出现一定下滑，但供给侧改革背景下，煤炭价格回调空间有限。（2）有色行业：对于国内市场，我们后续依然看好受供给侧改革和需求支撑，具有涨价动力的钴、稀土以及基本面良好的铜和铝。
        ■中游行业：整体景气，交运步入上行通道。正如我们此前反复强调的，供给侧收紧对水泥、钢铁等中游资源品价格形成支撑；同时经济总体稳定，二季度中游行业景气大幅下滑的概率较小。虽然未来PPI下滑，但考虑到总资产周转率触底反弹，对中游行业盈利形成重要支撑。我们认为即使中游景气出现短期回调也无需过分担忧盈利的下滑，叠加雄安新区外生冲击给中游各行业带来的利好刺激（短期实质作用有限，有待中长期验证），预计4  月中游钢铁、水泥、工程机械等行业整体仍具吸引力。此外，3  月波罗的海航运指数持续上涨，交运行业景气开启上行通道。具体而言，（1）机械行业：我们预计3  月工程机械销售仍有望实现50%-80%的同比增长。（2）建材行业：  4  月我们认为供给侧改革继续推进，叠加新区政策利好，水泥价格仍将处于高位。（3）交通运输行业：国内市场，我们认为随着春运高峰过去，  3、4  月的客运数据将有所下降，而货运则由于经济回暖、基本面改善，有望保持增长趋势。（4）钢铁行业：  2017  年全年需求同比变动不会大起大落，4  月钢价下跌幅度有限。
        ■下游行业：景气分化，未来看好新能源车。我们预计  4  月新能源汽车、空调、半导体景气程度将持续上升。目前，终端需求并未呈现全面增长的趋势，因此下游各行业景气程度出现分化，需要关注细分领域，把握结构性上升趋势。我们认为由于一季度三四线房地产销售向好，受此影响叠加传统销售旺季，空调行业景气程度持续上升。同时，在多重利好下未来新能源汽车迎来重大机遇；半导体下游需求旺盛，4月继续走强。
        ■风险提示：经济增长不及预期；通胀超预期；海外经济政治动荡