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轻工造纸行业研究报告:国金证券-轻工造纸行业研究周报:包装用纸市场回暖,定制家居持续看好-170410

行业名称: 轻工造纸行业 股票代码: 分享时间:2017-04-11 09:46:21
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 揭力
研报出处: 国金证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 增持
研报大小: 3,107 KB 分享者: 高****儿 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周观点
        上周大盘止跌反弹,全周收涨  1.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】轻工制造板块略逊于大盘(包装印刷>造纸>家用轻工)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们推荐的组合中,鸿博股份、友邦吊顶和曲美家居等标的录得正收益。上周包装纸价格止跌,验证了我们此前一周对“包装纸价格企稳”的研判。3  月包装纸价格大幅下调,市场降温明显,导致国内中小型制造厂商出现亏损,迫使近期各中小厂商接连限产提价,价格涨幅在  50-300  元/吨  之间。另一方面,在原材料端,4  月  3  日至  4  日,国内有  19  家纸厂上调废纸收购价格,涨幅在  30-100  元/吨。同时,包装纸即将进入季节性需求旺季。我们认为,包装纸市场逐步回暖态势已经基本确立。在文化纸方面,上周铜版纸和双胶纸价格涨势延续,分别上涨  4.10%和  2.12%。我们认为,目前文化纸价格虽处相对高位,但出版教材招投标启动  4-6  月整体需求仍较乐观,因而我们预计  4月文化纸价格还将稳中有升。此外,4  月  5  日,中工国际与芬兰北方生化签订了  58.62  亿元人民币的纸浆生产项目。该项目的签订,进一步扩大了全球范围内的纸浆供给,纸浆价格将进一步承压。因此,我们看好纸品企业盈利能力再提升。本周我们继续推荐文化纸、铜版纸龙头企业,同时受益于溶解浆价格维持高位,一季报业绩或将大幅成长的文化纸龙头太阳纸业,拥有国内外完整废纸采购网络体系,具备多项业绩驱动因素的国内前三大包装纸供应商山鹰纸业以及新增  20  万吨高端生活纸产能,拥有良好销售渠道的生活用纸龙头中  顺  洁柔。
        今年前两月,家具行业实现累计收入  1,227.4  亿元,累计增速为  11.60%,较去年同期增速提高了  4.4pct.。结合去年末和今年初的数据来看,家具行业整体景气度逐步回升。在家具行业中,我们持续看好定制家具这一重要细分领域,核心原因主要有两点:1)现阶段国内定制家具渗透率不足  30%。而在高房价和全装修政策推进之下,住宅小而精已成为明确趋势。定制家具契合消费者对空间合理利用的需求,以及个性化的追求,具备强劲行业增长驱动;2)从企业层面上看,我们所推荐的三大标的  2016  年业绩增速均在  45%之上,验证了我们在今年  1  月提出的“定制家具升级转型导入期,关注初期提升效应”的观点。
        我们持续看好定制家具企业全屋定制和信息化升级对业绩的提升作用,未来升级“大家居”和智能制造也将拥有持续高增长可能。2017  年是定制家具企业升级转型深化的一年,而欧派家居、尚品宅配、皮阿诺和金牌橱柜等定制家具企业陆续  IPO  上市,有望带动已上市公司的估值提升。我们定制家居的首推标的好莱客(2016  年业绩增长  55.30%,领跑定制家居行业。2017  年,公司将加速信息化建设,加快开店步伐,加大营销升级和品牌宣传力度,以匹配新增产能的渐次释放,业绩有望继续快速成长)入选国金证券  4  月金股组合,本周我们继续重点推荐。同时,我们继续推荐索  菲  亚和曲美家居。
        家用轻工方面,现阶段传统吊顶正逐步转型集成化、模块化和功能化吊顶。而在这一过程中,拥有提前布局、研发生产和品牌等优势的企业将会直接受益。
        在需求端,我们坚定看好未来家装与公装行业,分别保持在万亿级市场体量之上。友邦吊顶作为中国集成吊顶行业缔造者,已实现吊顶模块化生产,且已完成公装领域布局。近期,友邦吊顶又与恒大地产子公司,签署吊顶销售协议,并间接参与恒大地产定向增资,都有利于增厚公司业绩。因此,本周我们重  点推  荐。同时,我们看好整装卫浴作为内装工业化核心部件,行业整体规模将迎来高速增长期,继续重点推荐拥有  SMC  表面装贴技术和柔性模具技术两大独门利器,高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴;以及教育产品线向上延伸至中小学阶段,同时近期存在定增重组动向的益智玩具制造龙头邦  宝  益  智。
        彩票行业方面,建议重点跟踪财政部对  20  多个省份有关互联网彩票整改督查的进展,以及江苏“手游彩”手机彩票游戏  5  月份试点到期后的相关政策演变。
        我们重点推荐  A  股中最早布局彩票系统和游戏研发,最早从事无纸化售彩的鸿博  股  份。
        包装子行业方面,工信部、商务部联合发布的《关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》中提出,到  2020  年包装产业年主营业务收入达到  2.5  万亿元,同时要求加快发展网络化、智能化、柔性化成套包装装备,大力发展功能化、个性化、定制化的中高端产品。因此对应地,我们建议持续关注,提供综合包装解决方案,布局大包装+大文化,金属包装龙头、低估值品种的奥  瑞  金。
        国企改革主题方面,此前中央经济工作会议已提出要提高非公经济的作用,深入推进国企混合所有制改革的要求。另外,今年也将召开党的十九大,我们认为国企改革将是  2017  年重要投资主题之一。本周我们继续推荐国企改革试点基地中国诚通集团旗下唯一尚未进行国企改革的企业冠  豪  高  新,以及定增获批,推动混改打造文化运营平台的中国钢琴第一品牌珠  江  钢  琴。
        本周建议重点关注
        家用轻工行业重点推荐好  莱  客(倡导原态设计,多维度推进全屋原态定  制;线下渗透速度加快,O2O  模式交互效应加强;新增产能逐步释放,营销改革已见效;股权激励管理和技术骨干,彰显长期业绩增长信心)、海鸥卫浴(装配式建筑和一体化装修政策引导,整装卫浴行业将迎来爆发式增长;全球知名高档卫浴产品的制造供应商,设计、制造经验丰富;拥有表面装贴和柔性模具两大独门利器,高起点进军整装卫浴蓝海市场;携手齐家网和特力屋等积极推进线上、线下渠道)和友邦吊顶(中国集成吊顶行业缔造者;公司具备卓越研发设计能力,积极丰富产品品类;服务能力强,渠道广泛铺设全国;内生:大幅扩充  产能,员工持股绑定利益;外延:加强多方投资合作,业务拓展有序推进),继续推荐索  菲  亚(订单数/客单价同步提高;推进“大家居”战略,满足客户“全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进  O2O;非公开发行募投项目进一步强化定制家具业务竞争优势,“员工+经销商”持股计划,彰显中长期发展信心)、曲  美家居(曲木家具行业创造者,“简约、时尚”现代家居制造商;全国性网点布局,多渠道销售运营,产品线覆盖多层次需求;设计制造优势凸显,“新曲美”战略升级落地,独创  OAO  模式带动整体量价齐升)和邦  宝  益  智(塑胶积木类益智玩具中国领先品牌;独特的“教具—教材—师资培训”营销模式进军幼儿园教玩具市场;IPO  募投项目将有效解决公司产能瓶颈问题,恢复业务较快发展;向教育和文化领域进行产业延伸方向明确)。
        包装印刷行业推荐鸿博股份(彩票印制龙头;A  股最早布局无纸化售彩和彩票系统和游戏研发;非公发募投项目将增强在彩票主业,尤其是彩票游戏研发业务的竞争优势)  、奥  瑞  金(举牌永新股份、参与中粮混改、开拓古巴市场,持续推进行业整合;三片罐业务增速有望回升,二片罐业务快速扩张,携手产业基金开拓新产品、新客户;纵向投资沃田农业,布局下游鲜果深加工产业;多角度布局体育产业,打开盈利和估值新空间)和劲嘉股份(持续贯彻“内生+外延”战略,并引入复星资本战略投资,共筑“大包装+大健康”产业生态圈,重拾业绩快速增长可期)。
        造纸行业重点推荐太阳纸业(“四三三”战略稳步推进,传统造纸业务回暖,纸、浆提价带来业绩高速成长,多个新建项目产能即将释放,生活用纸和纸尿裤业务的发展或将带来估值提升),继续推荐冠豪高新(受益“营改增”全面推开带来增值税专票和普票快速增长;发票服务和彩票无纸化产业延伸值得期待;中国诚通央企改革平台资本运作)中顺洁柔(营销变革带来收入增长,产能利用率提升改善毛利水平)。
        

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