投资要点
        2016年营收18.37亿元，同比增长94.25%，归母净利润3.96亿元，同比增长298.1%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年营收18.37亿元，同比增长94.25%；实现营业利润4.57亿元，同比上升381.58%；归母净利润3.96亿元，同比增长298.1%；扣非后归母净利润3.67亿，同比增长348.43%，基本每股收益1.23元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年公司业绩高增长主要受益于电解液销量大幅提升及六氟磷酸锂价格上涨。第四季度公司实现营收4.92亿，同比增长63.6%；第四季度毛利率为36%，净利率为16.2%；净利润0.8亿，同比增长61.4%。四季度受行业因素影响，公司电解液出货量不达预期。利润分配方案方面，公司拟以3.25亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。
        2016年电解液业务营收增长169%，占比提升至66.7%，且毛利率提升13.4%至43.6%。我们预计2016年公司电解液出货量超过2万吨（包括东莞凯欣），增长超过一倍，市占率约23%。得益于六氟磷酸锂涨价，电解液价格提升至7万/吨左右。2016年公司锂电材料业务迎来量价齐升，实现营收12.25亿，同比增长169%，毛利率为43.62%，提升13.4%。日化材料方面，公司维持平稳增速，2016年实现营收5.24亿，同比增长25.56%，毛利率略有提升至32.36%。有机硅橡胶材料规模较小，营收为0.73亿，毛利率为35%，基本与上年持平。
        公司毛利率39.8%，净利率21.5%，受益于六氟磷酸锂涨价，盈利能力大幅提升。2016年公司毛利率提升8.7%至39.8%，净利润提升11%至21.5%，主要受益于六氟磷酸锂涨价。受益于下游动力电池需求高速增长，六氟磷酸锂价格从2015年初8-9万/吨，涨至2016年二季度高点的38万/吨，此后由于政策延期出台，新能源汽车放量推迟，六氟磷酸锂价格有所回调，2016年下半年维持30万/吨左右。因此公司锂电材料业务上面毛利率高达46.2%，而下半年略有下降至41.7%。费用率方面，2016年整体费用率有所下降。管理费用为1.9亿，费率为10.3%，下降2.6%，其中研发费用为1亿，同比增长86%；管理费用为0.83亿，同比增长38.4%，费用率为4.5%，下降1.8%，其中车辆及运输费用为4305万。基于良好的现金流，公司财务费用规模较小，为259万。
        存货增长50%小于营收增长，预收款增长80%，经营活动产生的现金流量净额增长129%。报告期末公司存货1.87亿，较年初增长50%，增速小于营收增长，其中在产品4577万，较年初增长6.6倍。公司预收款1888万，较年初的1049万，增加80%。应收账款4.43亿，较年初增长66%，增速略低于营收增长。报告期末公司应收账款周转天数为96天，较2015年略有下降。公司资产负债率为30%，略有提升。现金流方面，公司经营活动现金流为2.34亿，同比增长159%，受益于公司业绩高速增长；由于产能扩建，资本性支出增加，投资活动现金流为-2.52亿；公司筹资活动净现金流-289万，基本持平。报告期末公司账面现金为1.98亿，是营业收入的10.8%。
        六氟磷酸锂产能翻番，电解液出货量有望维持高速增长，一定程度上可对冲六氟磷酸锂价格下滑。2017年一季度末公司6000吨液态六氟磷酸锂投产，折合2000吨固态六氟磷酸锂，实现产能翻番。公司4000吨六氟磷酸锂产能可满足3.3万吨电解液生产。目前公司电解液产能为4-4.5万吨。客户方面公司囊括国内主流动力电池厂，包括CATL、沃特玛、国轩等，新增珠海银隆、珠海光宇等主力客户，并持续积极拓展松下、特斯拉等潜在客户。我们判断公司2017年电解液出货量有望达到3.5-4万吨。价格方面，由于新增产能二季度将集中释放，且目前下游需求较平稳，六氟磷酸锂价格从年初的30万/吨已有所松动，部分厂家报价降至25万/吨，但由于二季度新能源汽车销量将继续大幅好转，旺季来临，同时日韩六氟磷酸锂价格已提高至20万/吨，一定程度上对国家价格形成支撑，我们判断全年价格有望维持25万/吨左右。对应公司电解液毛利率将有所下滑，预计毛利率可维持在40%左右。
        正极材料布局值得期待：公司拟与控股子公司江西艾德于浙江台州建设年产2.5万吨正极材料及2.5万吨磷酸铁锂迁建项目。子公司江西艾德目前已具备1万吨磷酸铁锂正极材料生产能力，为钱江摩托的主要供应商。三元正极材料公司团队建设已完成，正着手产品送样检测，预计2018年产能将陆续释放。公司正极材料产能建设规模大，技术积累深厚，且台州拥有吉利、钱江锂电等新能源汽车相关公司，可形成良好的产业集聚效应。正极材料为公司新增业务，有望成为公司新的增长点。
        投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为5.17亿、6.39亿、7.06亿元，EPS为1.59/1.97/2.17元，同比增长30/24/11%。考虑到公司为电解液及六氟磷酸锂龙头企业，且后续新型锂盐、正极材料布局等值得期待，给以目标价60元，对应2017年38倍PE，给以买入评级。
        风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，新能源汽车产销不达预期，公司电解液出货量不达预期，电解液及六氟磷酸锂价格下滑幅度超预期。