一、事件概述
IEA发布月报,OPEC3月原油产量减少36.5万桶/日至3168万桶/日,非OPEC国家2017年原油供应增速为48.5万桶/日,此前预期为40万桶/日;全球原油供应在3月下滑75.5万桶/日至9598万桶/日,因OPEC和非OPEC遵循减产协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
17年前3月OPEC减产执行率接近100%,执行情况创造历史。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据IEA月报数据显示,OPEC组织2月减产执行率为90%,3月减产执行率达到104%,自减产协议生效后,截止目前平均减产执行率为99%,是历次减产执行情况最好的一次。其中沙特3月减产执行率为126%、卡塔尔为160%、安哥拉为168%,是OPEC内部执行减产情况最好的国家。
美国原油产量持续上升,延长减产协议预期强。据美国能源情报署(EIA)的数据显示,截至4月7日当周,美国原油日产量已连续第八周增加,创下自2015年8月以来的最高水平约924万桶。同时,EIA发布的月度短期展望报告调高了原油产量预期,EIA预计2017年美国的原油产量平均922万桶/日,比之前预期的高出0.1%。同时,不断增长的原油钻井数将导致美国原油产量继续攀升,在这种情况下,OPEC是否延长减产协议的执行时间则成为主导油价走势的重要因素之一。我们预计OPEC在5月末的会议上做出延长减产协议时间的可能性较大,因为如果OPEC成员国不同意延长减产时间,国际原油供应将再次出现过剩,油价有可能再次回落至每桶40美元附近,使之前减产的努力付之东流,但若OPEC延长减产时间,油价则有望涨至每桶60美元关口。
中国需求强劲,3月原油进口量再创纪录。根据海关总署的数据显示,3月份中国原油进口量为3895万吨,约917万桶/日,超过去年12月创下的857万桶/日纪录,并超过同期美国原油进口量成为今年迄今的全球第一大原油进口国。受制于自身原油产量的减少以及需求的增加,中国的原油对外依存度超过65%。中国对原油需求的增长是缓解国际原油供应过剩的主要动力。
标的推荐:
中国石化:(1)我们预计17年油价运行中枢为50-70美元,勘探开发板块业绩将大幅改善,扭亏为盈;(2)炼油和化工进入盈利强周期;(3)销售板块业绩稳定,非油业务发展迅速,该板块未来有望在港股单独上市,大幅提升估值;(4)PB(0.98)、EV/EBITDA(4.73),均处在历史低位,估值存在向上修复空间。
上海石化:(1)炼油化工一体化,产业链完备盈利能力强;(2)油价震荡向上,炼油进入盈利的黄金期;(3)乙烯景气周期持续,化工盈利稳定。
三、风险提示:
国际油价大幅下跌;石化产品价格走低;行业政策出现较大变化。