事件：
        2017  年4  月14  日央行公布了3  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示3  月社融规模增量21200  亿元，预期值15000  亿元，前值11500  亿元，比去年同期多增1626  亿元；金融报告3月人民币贷款增量10200  亿元，预期值12000  亿元，前值11700  亿元，比去年同期少增3500  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M2  同比增长10.6%，预期值11.1%，前值11.1%；M1  同比增长18.8%，预期值19.3%，前值21.4%；M0  同比增长6.1%，预期值4.0%，前值3.3%。
        观点：
        2017  年3  月社融规模增量远高预期，而新增人民币贷款略低于预期。3  月社融规模增量在表外融资助推下环比多增9721  亿元，而受窗口指导、MPA  考核和央行偏紧的货币政策的影响下，新增人民币贷款受限，环比少增1500  亿元，同比少增3500  亿元。由于央行中性偏紧的态度，叠加窗口指导、MPA  考核的影响，信贷派生存款能力下降，M1、M2  剪刀收窄。
        1．表外融资助推社融大涨  居民中长期未减反增
        3  月社融规模增量2.12  亿元，环比多增9721  亿元。本月新增人民币贷款冲高，社融增量规模大幅增加主要归因于表外融资放量增长。环比主要变化有：贷款：3  月新增人民币贷款11550  亿元，环比多增1233  亿元，同比少增1626  亿元；
        表外：新增未贴现银行承兑汇票2388  亿元，环比多增4106  亿元，同比多增2215  亿元；新增信托贷款3112  亿元，环比多增2050  亿元，同比多增2380  亿元；新增委托贷款2039  亿元，环比多增867  亿元，同比多增379  亿元。本月新增未贴现银行承兑汇票和新增信托贷款均仅次于1  月份数据，为历史次高。
        可以看到，本月MPA  考核在即，在信贷受限的情况下，实体经济的融资需求强烈，进而转向非标融资。
        直接融资：债券融资本月有负转正，企业债券融资增量220  亿元，环比多增1293  亿元，同比少增6861亿元；非金融企业股票融资增量813  亿元，环比多增243  亿元，同比多增251  亿元。
        金融报告3  月新增人民币贷款1.02  万亿元，环比少增1500  亿元。主要变化有：新增居民中长期贷款4503  亿元，环比多增699  亿元，同比多增106  亿元。可见，尽管近期一二线城市房地产调控趋紧，房贷限制趋严，但并未反应在3  月新增居民中长期贷款数据上。究其原因，一方面调控影响反应在房贷上存在时滞，另一方面虽然一二线城市贷款需求下降，但三四线城市房贷需求增加，因而预计未来新增居民中长期贷款继续大幅上涨空间有限；