事件：3  月我国规模以上工业增加值同比实际增长7.6%，增速较1-2  月上升1.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3  月全国固定资产投资累计同比名义增长9.2%，增速较1-2月上升0.3  个百分点，其中民间投资累计同比名义增长7.7%，增速较1-2  月上升1  个百分点；房地产投资累计同比名义增长9.1%，增速较1-2  月上升0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月我国社会消费品零售总额同比名义增长10.9%，增速较2  月回升1.4  个百分点。1  季度我国GDP  同比实际增长6.9%，增速较去年4  季度上升0.1  个百分点。
        核心观点：3  月工业生产实现超预期回升，主要还是盈利高增导致的中上游生产旺盛带动的，而外需回暖也起到较强的刺激作用。投资方面，严监管并未堵住银行资金流向房地产企业，在资金成本攀升的情况下，房地产依然是银行资金不可多得的较好选择，1-3  月房地产投资继续加快；1-3  月制造业投资回升，其中民间投资回升尤其快，从各行业投资情况来看，投资主要集中于出口回升较快与盈利较高的领域，而设备制造领域投资并无明显增长甚至下降，可见制造业投资主要基于短期需求与盈利因素，而非长期产业升级的需要；1-3  月基建投资继续高企，这主要来自于地方政府换届带来的投资冲动。
        消费方面，房地产相关消费高企与汽车消费反弹助力3  月社消止跌回升，而房地产相关消费对房地产销售的时滞约在8-14  个月之间，相关消费下行或许要等到5  月。在巨量银行信贷、尤其是快速增长的表外融资的支持下，地产和基建投资居高不下，拉动对中上游原材料及工程机械等产品的需求增长，工业生产旺盛，1  季度经济实现良好开局。在严监管与货币市场利率飙升的背景下，1  季度我国实际GDP  增速仍然实现了逆势回升，金融去杠杆将更加没有后顾之忧，后续严监管与抑制资产泡沫可能加码。对于债市而言，虽然通胀预期回落带来一定利好，但基本面短期乐观与金融去杠杆加码可能抵消这些利好，短期货币政策环境依然是偏紧的。
        对于经济基本面，1  季度亮眼的经济数据不免让人开始浮想“新周期”是否真的已经开始启动？对此，我们的观点依然是，下半年必然重新面临下行压力。说到底，1  季度经济的回升主要是出口回升抵消消费下降的同时，投资保持了很高的增速。那么，未来经济是“新周期”还是“繁荣的顶点”，就取决于投资周期能否启动。从目前的情况来看，制造业仍是处于库存周期，而不是投资周期。近期制造业投资基本是基于盈利和出口的短期因素，而不是产业升级的长期因素。而且，投资都是要靠钱，在严监管之下，影子银行资产负债收缩将传导至实体经济，实体也面临去杠杆。在居民、企业杠杆已高的情况下，能够加杠杆的只有政府。从周期理论来说，前期是滞胀，之后就应该是衰退。目前通胀预期已经开始回落，衰退的苗头正逐渐显现。原有的周期还没走完，新周期不会奇迹般地提前启动。