截至4月18日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤下降9元至660元，跌幅扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】秦皇岛库存仍增加4%至512万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）锚地船舶数量44艘，与上周持平。沿海煤炭货运指数下跌4.6%。六大沿海电厂煤炭库存回升10%至1,040万吨，库存天数16天比上周增长一天，日耗量持平66万吨，同比增加10%。我们认为短期煤价仍有下降压力，一方面来自于市场化的淡季来临，需求转弱。另一方面来自于行政干预：煤电企业业绩冰火两重天，从预告1季度业绩的10家煤炭公司看，归属净利润平均6亿元。如此高的盈利达到了黄金十年的平均值水平。而火电企业亏损或微利的不在少数，1季度秦皇岛5,500大卡动力煤环比只下降了5%至617元，低于政府预期。发改委正在研究降低煤价的办法，以平衡煤电利益，包括加快释放审批先进产能，减量置换产能，提高价格偏低（比现货价低10%左右）的中长协合同的履约率，行政干预降煤价等等。动力煤短期下跌趋势已经比较明显。如果下降幅度过小，下一个旺季7、8月到来前可能招致进一步平抑煤价的举措。此外，近期影响煤炭需求的不利消息较多，我们认为除非经济复苏延续，否则今年的煤炭需求可能仍是负增长。焦煤基本面仍在继续改善中，价格涨幅扩大至5%左右。但是京唐港焦煤库存近两三周迅速攀升近一倍至8个月新高值得关注，钢厂库存天数14天，与上周一致。钢铁价格本周下跌6%，1个多月来累计下跌22%。未来焦煤价格仍在上涨通道中，但库存攀升，不断下跌的钢价，可能会在未来制约焦煤的涨价幅度。1季度经济完美收官，煤企业绩靓丽，甚至今年煤价高位震荡较乐观的格局已被市场接受，1季度是基本面的高点。但是持续性，以及继续超预期的可能性略显不足。短期关注超跌反弹下的波段性投资机会，中长期关注经济复苏的预期差。建议关注山西国改主题和兼并重组概念的西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源，以及业绩向好、估值低廉的陕西煤业。
        支撑评级的要点
        港口煤价跌幅扩大。截至4月18日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤下降9元至660元，跌幅扩大。产地煤价动力煤跌1%，焦煤涨5%，无烟煤涨3%。
        需求继续回落，港口电厂库存缓慢回升，但仍不算高。尽管大秦线检修影响供给，但秦皇岛库存仍增加4%至512万吨，主要是需求减弱。锚地船舶数量44艘，与上周持平，但近两天跌破40艘，有走低的趋势。沿海煤炭货运指数下跌4.6%。截至19日六大沿海电厂煤炭库存回升10%至1,040万吨，库存天数16天比上周增长一天，日耗量基本持平在66万吨，同比增加10%。
        煤价下跌压力仍在。我们认为短期煤价仍有下降压力，一方面来自于市场化的淡季来临，需求转弱。另一方面来自于行政干预：煤电企业业绩冰火两重天，从已预告1季度业绩的10家煤炭公司看，归属净利润平均6亿元。如此高的盈利达到了黄金十年的平均值水平。而火电企业亏损或微利的不在少数，1季度秦皇岛5,500大卡动力煤环比只下降了5%至617元，低于政府预期。发改委正在研究降低煤价的办法，以平衡煤电利益，包括加快释放审批先进产能，减量置换产能，提高价格偏低（比现货价低10%左右）的中长协合同的履约率，行政干预降煤价等等。动力煤短期下跌趋势已经比较明显。如果下降幅度过小，下一个旺季7、8月到来前可能招致进一步平抑煤价的举措。
        近期影响煤炭需求的不利消息较多：包括为期1年的大规模的2+26城市大气污染治理执法活动，河北大力治理散煤大范围扩大禁煤区至134个县市区（我们预计河北未来两年煤炭需求将降低15%左右），珠三角地区再次调低煤炭消费目标，“十三五”期间煤炭消费量下降12%，占能源比重由2015年的40.5%下降6个百分点。我们认为除非经济复苏延续，否则今年的煤炭需求可能仍是负增长。
        焦煤涨，钢价跌。焦煤基本面仍在继续改善中，价格涨幅扩大至5%左右。但是京唐港焦煤库存近两三周迅速攀升近一倍至8个月新高值得关注，钢厂库存天数14天，与上周一致。钢铁价格本周下跌6%，1个多月来累计下跌22%。未来焦煤价格仍在上涨通道中，但库存攀升，不断下跌的钢价，可能会在未来制约焦煤的涨价幅度。
        投资建议：1季度经济完美收官，煤企业绩靓丽，甚至今年煤价高位震荡较乐观的格局已被市场接受，1季度是基本面的高点。但是持续性，以及继续超预期的可能性略显不足。短期关注超跌反弹下的波段性投资机会，中长期关注经济复苏的预期差。建议关注山西国改主题和兼并重组概念的西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源。以及业绩向好，估值低廉的陕西煤业。