一季度业绩超预期
龙蟒佰利发布2017 年一季报,营业收入23.5 亿元,同比增长273.9%;实现归母净利润5.85 亿元,同比增长3440.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益 0.29 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司一季度盈利情况超市场预期。
钛白粉一季度大幅涨价
17 年一季度,钛白粉行业延续16 年的涨价行情,一季度上调四次报价,钛白粉价格从年初16400 元/吨上涨至三月末19500 元/吨,涨幅18.9%。
另一方面,钛精矿价格从年初的1400 元/吨上涨至三月末1850 元/吨,涨幅32.1%。我们测算,一季度公司钛白粉吨净利增长至4100 元/吨,主要原因是钛白粉价格的快速上涨以及公司成本较低。
报告期内,公司销售费用增长186%,管理费用增长139%,财务费用增长66%,系合并报表所致。此外,公司预付款项增长84.9%,主要是公司提前采购钛精矿导致的费用支出。
看好钛白粉持续涨价,公司盈利有望持续改善
受益于地产和出口,需求乐观。一季度,我国房屋竣工面积同比增长15.1%,三四线城市地产表现强劲。钛白粉下游的最大市场是建筑涂料,作为地产后周期产业,钛白粉行业有望全年受益。此外,17 年1-2 月我国累计出口钛白粉11.1 万吨,同比增长15.3%。16 年国外退出产能合计超30 万吨,美国地产持续复苏,利好中国企业出口。
供给增加有限。根据统计,钛白粉行业17 年新增产能仅有5 万吨。受环保影响,行业开工率维持在70%左右。四月下旬环保督查小组巡视四川,小企业开工不乐观。我们判断,钛白粉行业开工率难有明显增长,供给紧张贯穿全年。
上调至“买入”评级
受益于三四线城市地产和出口,钛白粉需求强劲;供给端,新增产能有限且环保限制,行业供给紧张。钛白粉及钛精矿价格上涨趋势不变。公司主营业务纯,现有60 万吨钛白粉和70 万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000 元/吨,公司EPS 增厚0.21 元。我们预计公司17-19 年净利润分别为24.26/30.46/33.31 亿元, EPS 为1.19/1.50/1.64 元,现价对应PE 分别为14.4/11.5/10.5 倍。参考可比上市公司,上调目标价至21.5 元,18 倍PE,给予“买入”评级。
风险提示:地产调控政策加码、需求不及预期;环保压力低于预期。