一.「匯損」衝擊,1Q 將是2017 年低點
漢翔2016 年營業利益YoY + 27%,本業表現強勁,但因為業外匯兌損益的差異,稅後利益YoY 僅 + 3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1Q / 2017,新台幣對美元升值6%,宏遠估計,漢翔1Q / 2017將認列匯兌損失5 億元,單季稅後EPS 0.13 元,YoY – 76%,遠低於1Q / 2016 同期的0.53 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
04 月13 日法說,全場關注匯兌損失問題,估計04 月14 日股價將反應利空,之後,可望利空出盡。
二.「國機國造」04 月底簽約
針對「國機國造」,漢翔將於04 月底,跟中科院簽約,並召開相關的說明會。宏遠認為,將給漢翔股價帶來激勵題材。
三.波音及空巴股價大漲,航太長期前景佳
空巴股價,從2016.07.06 日至2017.04.12 日,上漲48%。
波音股價,從2016.02.11 日至2017.04.12 日,上漲62%。
漢翔,外資持股,從2016.10.07 日至2017.04.13 日,賣超3.63萬張,股價從41.20 元,跌至37.65 元,跌幅9%。
宏遠認為,「波音」及「空巴」大波段上漲,顯示,航太產業長期展望仍佳;漢翔基本面不看淡,有機會補漲。
四.估2018 年稅後EPS 2.61 元,YoY + 31%(1)ECMC 廠2017.4Q 量產。
(2)TACC-19 廠2018.1Q 量產。
(3)鳳展計畫預算增加(2017 年僅69 億元;全案1,100 億元)。
(4)高級教練機預算增加(2017 年僅5 億元;全案686 億元)。
受惠上述因素,加上,漢翔2017 年因匯損成為獲利比較的低基期,因此,宏遠估計,漢翔2018 年稅後獲利YoY + 31%。
五.投資建議:1Q 匯損衝擊,形成買點;目標價49.5 元宏遠認為,匯損反應在14 日股價後,將利空出盡;後續各季獲利可望脫離1Q 谷底;此外,04 月底「國機國造」題材可望轉熱;漢翔將隨「波音」及「空巴」的波段漲勢,進行補漲。
在評價上,宏遠針對,漢翔2017 年稅後EPS 預估值 1.98 元,給予25 倍P / E(漢翔2017 年受到1Q 的一次性匯兌損失拖累,全年EPS 遭受低估,故給予較高的本益比,作為平衡),計算目標價 49.5 元,隱含上漲空間31%,給予「買進」評等。