营业收入同比上升25.1%,净利润同比增长22%
公司发布2016 年报,营收同比上升25.1%至17.2 亿,收入同比增长主要因公司加大了售价较高的床垫产品的销售所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产品来看,记忆棉床垫同比增加22.7%至10.1 亿,记忆棉枕实现营收3.8 亿元,同比下滑3.3%,其他小件产品同比增长110%至3.23 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分区域来看,海外营收同比增长20.6%至14.5 亿元,主要系公司塞尔维亚工厂投产以及产品推陈出新所致。国内实现营收2.7 亿元,同比大幅增长55.5%,主要是公司内销渠道建设初显成效带动收入提升。16 年公司归母净利润同比增长22%至2 亿元,折合EPS 为0.83 元。2016 年利润分配预案为10股派发现金红利12 元(含税)。
毛利率同比下滑1.3 个百分点,期间费用同比减少0.4 个百分点2016 年公司的毛利率为33.6%,同比下滑1.3 个百分点,报告期公司盈利能力下滑主要受去年下半年原材料价格上涨影响。2016 年公司的期间费用率为19.3%,同比降低0.4 个百分点;因收入增长较快,规模效应令销售费用率、管理费用率较去年同期分别下滑0.2 个百分点、0.6个百分点至11.2%、8.5%;财务费用率同比上升0.3 个百分点至-0.5%,主要系公司汇兑损失较去年同期增加所致。
携手居然之家以及索菲亚,内销渠道进一步推进
公司此前携手居然之家、索菲亚签署战略协议,打造“零压战略联盟“,公司将拥有居然之家旗下167 家商场优先进驻权,并计划进一步丰富在索菲亚店中产品的品类,增加双方品牌粘性。居然之家未来将加快开店步伐,目标直指500 家,索菲亚也计划每年新增200-300 家全屋定制门店,通过入驻居然之家、以及深化与索菲亚的合作,公司有望紧跟居然之家以及索菲亚的渠道拓展的步伐,借助两者的渠道优势进一步打开内销渠道,提高市场占有率。公司近年内销占收入比逐年提升,16 年提升3.1 个百分点至15.7%,随着公司内销渠道的不断推进以及未来募投项目的投产,公司将保持较好的成长性。
我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为 1.03 元、1.30 元,当前股价对应PE 分别为 30 倍、24 倍,考虑到记忆棉产品行业前景广阔以及公司内销渠道拓展进入快车道,给予“增持”评级。
风险提示:内销渠道推进不达预期、原材料价格大幅上涨