■一、饲料板块整体周期向上，龙头企业盈利有望超预期！  1、水产饲料进入上行周期，重点推荐海大集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】草鱼等水产品价格进入上行通道，草鱼价格年初至今涨幅约20%，创两年新高，17年预计将持续高位运行；鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度，饲料投喂量，17-18年水产饲料进入上行周期，销量预计加速提升；高盈利下，膨化料等高端料比例预计提升，增强企业的盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        海大集团推荐核心逻辑：  1.  预计公司饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利能力：鱼价进入上涨通道，推动水产饲料增长，预计公司17-18年水产饲料销量增速20%、25%；预计公司17-18年猪饲料销量增速25%、30%；禽饲料区域继续扩张，销量维持稳定增长，预计公司17-18年销量增速25%、25%。  2.  积极布局养殖业，预计2016-18年出栏30、60、100万头，养殖贡献业绩增量。  3.  核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。  预计2016-18年的归母净利润为8.8/12.1/16.3亿，增速13%/38%/35%，预计17年将迎业绩拐点，坚定推荐！  2、能繁母猪存栏拐点已至，饲料板块整体周期向上。据农业部公布了3月份生猪存栏数据，能繁母猪存栏同比持平，环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%，环比下降1.2%，我们认为能繁母猪存栏底部确立，补栏开始加速，饲料行业销量整体拐点已至，叠加养殖产业结构调整，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！  1）能繁母猪存栏底部确立，补栏开始加速。据我们草根调研，上市公司猪饲料销量一季度增长加速，反映行业补栏加速，继续坚定推荐猪饲料板块，首推大北农，其次唐人神、金新农。  能繁母猪存栏下降的原因分析：    ①环保因素淘汰母猪；    ②自然淘汰母猪；    ③信心、资金等因素：本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售；    ④上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。    17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，我们认为能繁母猪已至底部，补栏开始加速，叠加PSY提高及出栏均重提高，一季度饲料上市公司饲料销量加速，饲料行业销量整体拐点已至。    2）产业结构调整，有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期，另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整，有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长！    ①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速高于行业；    ②养殖高盈利，饲料中高档产品比例提升；    ③产品、客户结构变化，推动盈利弹性高于销量弹性。    3）龙头企业销量加速，业绩逐步兑现！    据草根调研，龙头企业一季度销量增长加速，同比20%以上，3月份龙头企业猪料预计同比增长30%，随着生猪存栏提升，预计饲料销量将进一步加速。大北农4月19日公告：一季度业绩同比增长39.77%，超市场预期，一季度高档料销量增长明显，推动公司业绩提升，预计上半年增速40-70%，龙头企业业绩正逐步兑现！    3、饲料股估值：估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度，历史估值区间在20-30倍，当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE以下，我们认为估值已到下限，随着盈利的兑现，产业结构变化得到认识，估值将伴随盈利提升。产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长，市场对饲料行业认识仍有预期差，且上市公司估值处于历史估值下限，随着盈利的兑现，我们认为饲料股将出现估值、盈利双升，我们坚定推荐！    投资建议：首推海大集团、大北农，其次唐人神、金新农。
          ■二、细分白马龙头配置价值凸显，重点推荐生物股份、隆平高科：农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显。  1、生物股份：下游规模化养殖户补栏加速，市场苗比例加速提升，预计业绩16-18年业绩复合增速30%，PE2017年约25倍。  2、隆平高科：隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期，内生外延发展提速。承诺业绩17-18年分别为7.7亿、9.4亿，PE2017年35倍，估值处于历史下限。
        ■三、养殖下游集中度提升，加大高品质动物疫苗需求，挖掘个股拐点机会。
        16年7月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行"直补"；另一方面，鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。  动物疫苗市场化提速趋势下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。  投资建议：首推生物股份、普莱柯，其次天康生物、瑞普生物、海利生物。
        ■四、推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会，重点关注玉米产业链、土地改革及种子主题。首推金河生物。  1、推荐玉米产业链相关标的：重点关注金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份。  2、关注土地改革相关投资机会。重点关注北大荒、象屿股份、辉隆股份，其次海南橡胶、亚盛集团等。  3、关注转基因育种相关投资机会。重点关注隆平高科、登海种业。
        ■风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险，销量增长不及预期，改革推进不达预期。