前期关于短期做多风险的观点已基本兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在3月底的利率策略报告中，我们推演了短期做多会面临的几种可能的冲击：a.MPA季末考核来临，如再次发生流动性冲击，可能会瞬间反转市场对资金面的看法；b.三月份经济数据很可能超预期，当前市场环境没有数据支撑很容易造成预期反转；c.既然市场主流的预期是短多长空，那么配置盘尤其是委外的配置意愿会低于预期，甚至存在赎回的可能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从4月份的实际行情来看，除了第一点外，后两点均已完全兑现，尤其是第三点现已上升为当前市场的关注焦点。
        我们大概率观测到监管最严厉的局面，后期边际放松的概率相当大。过度收紧的政策往往会给实体经济带来更大的麻烦，判断目前的政策处于超调；且下半年将开启新的政治周期，在此之前金融维稳的诉求强烈，进一步收紧的可能性较低。未来可以博弈货币政策边际放松或者监管推进不及预期的可能，存在一定的交易机会，但需要警惕市场负反馈的潜在可能。
        短期我们提示长债的做多机会但并不看好做多空间。我们维持前期观点，认为同业存单的利率难有实质性降低；而在货币政策的信号和宏观基本面都尚未明朗的情况下，维持一定的期限利差的保护是必要的，也即如果短端收益率难降，那么长端的下行空间也会受到限制。因此我们认为当下最优的策略仍然是持有同存吃票息。
        长期而言，我们更倾向认为收益率曲线将与经济基本面一同回落。长期逻辑链条逐渐明晰，我们倾向于认为未来利率走势会遵循以下逻辑：金融监管超预期加强——信用的异常收紧——经济回落，长端收益率上行——内生融资需求不足——收益率下行。
        风险提示：监管力度继续超预期导致出现挤兑潮，人民币汇率压力加大导致货币超预期收紧。