【导语】
        根据股转系统公布的第一季度挂牌司发行票相关情况，  2016年第一季度新三  板市场股票共计定向增发  771次，合计募得资金  288.78亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2017年一季度的融资总量水  平与  2016年同期  对比如何？定增的估值水平中位数以及区间分布是否产生变化我们结  合的当前市场状况对  2017年一季度新三板定增市场进行了研究。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一、2017年一季度新三板定增情况总结
        1.1  2017年第一季度定增融资规模288.78亿元，同比2016年下降21.59%，3月融资情况回暖
        从融资金额方面而言，2017年第一季度融得资金288.78亿元，较2016年第四季度的515.21亿元环比下降43.95%，较2016年第一季度368.31亿元同比下降21.59%，略高于2016年第二季度和第三季度所取得的融资额284.38亿和222.97亿元。
        从融资次数来看，也呈现相近的态势，但是下降幅度低于融资金额。2017年第一季度共计定向增发771次，较2016年第四季度的894次环比下降13.76%，较2016年第一季度837次同比下降7.89%。
        不同于15、16年第一季度融资次数和金额均先上升后下降的态势，2017年第一季度的融资情况呈现逐月攀升的现象。虽然3月的融资次数300次略低于15年3月的331次，但是3月的融资金额高达124.24亿创3年同期最高值，占第一季度融资总额的43.02%。
        较2015年同比上升441.68%，较2016年同比上升3.16%。  1.2  2017年第一季度有66家企业募得资金超过亿  
        尽管2017年第一季度整体募资情况表现同比有下降，但仍有66家企业融资金额超过1亿元。其中开源证券以14.70亿元融资居首位，川山甲、青浦资产分别融资6.00亿元、5.53亿元位列第一季度融资二、三位。取得融资的前十名企业多将资金用于扩大经营规模、和补充现金流所用。取得融资金额的前十名企业详情如下：  
        1.3  2017年第一季度新增部分定增预案存在"倒挂"情况  
        截至  2017年第一季度，新三板企业共计公告定增预案653次，其中剔除掉停止实施与股东大会未通过的定增预案，共计仍有  629  起定增预案仍在实施或审议阶段。  根据  Wind  数据库2017年4月15日的统计，在这  1095  起正在实施或审议的定增预案中，以转让价格比较稳定，  相对具有代表性的做市企业定增预案的增发价格与现行最新价为样本来进行统计。  
        其中，  629  起定增预案中共有70  起公告定增预案的企业转让方式为做市交易。出现定向增发的价格低于最新价的增发方案的企业为14起，占做市企业定增预案的  20%。在14起出现"倒挂"的定增预案中，平均预案每股差价率17.14%。从"倒挂"定增预案的每股差价率来看，差价率10%-40%的定增预案有起，占比为40%。而每股折价率小于10%、大于40%的案例分别为6起和1起。  二、  2017年完成定增市盈率（TTM）低于20比例上升至52%，同时2017年3月估值水平环比提升至35.85  
        从企业估值方面来说，我们计算出了从2015年起新三板企业完成的定向增发的市盈率水平(按发行价格和预案公告日归母净利润TTM计算，并剔除大于500以及负值等极端值)。首先，为了更加全面的观察估值的变化情况，我们统计了2015、2016、2017年估值的区间分布比例。另外，我们还对月度的变化趋势进行的统计，为了避免少数较大的估值对平均值产生很大的影响，我们选取2016年1月至2017年3月每个月定向增发的中位数水平来进行比较。  我们将新三板企业定增融资后的PE以10为节点进行分组后，对2015、2016、2017年完成定增估值的区间分布进行的统计。可以发现，从2015年至今，整体来说，新三板公司估值逐渐趋于合理，市盈率大于60的被过高估值的企业比例正在逐步减少，从2015年的16%下降至了2017年的13%。而市盈率介于0-20之间的企业数量比例却在逐渐增大，从2015年的46%提升至了2016年的52%。在经历2015年三板市场的火热之后，随着市场的不断调整，市场整体估值表现已经逐渐趋于理性和稳定。  
        另外，从2016年1月至2017年3月定向增发的中位数变化水平来看（时间以发布预案公告日为标准统计，以防止由于定增流程所需时间导致的滞后），2016年下半年起，企业估值逐渐开始下降并维持一个平稳的水平。在2017年2月份，完成定增的估值水平中位数达到最低点32.08，随后2017年3月份回升至35.85。2017年三月份的定增估值中位数水平有所提升。  
        【结语】  
        广证恒生此前在2017年一季度3月31日的报告《市场渐热，今日新三板18.76亿元成交金额创2017年度新高，布局应抓紧当前投资窗口》指出："从目前新三板市场整体的做市指数走势以及成交量变化趋势来看，2017年一季度整体呈现量价缓升的态势，这背后反映了其中已有资金开始在新三板进行布局。"  从2017年一季度的融资总金额以及估值水平来看，2017年一季度的整体募集金额同比2016年下降21.59%，估值水平介于0-20比例上升至52%，从2016年1月至今2017年3月月度的估值中位数水平来看，目前仍处于低点。这些定向增发背后数据可以看到目前市场仍处于理性时期。  但我们同时需要看到的是2017年一季度新三板量价缓升，2017年3月定增融资总额换比增长48%，2017年3月定增估值水平中位数环比上升至35.85，这背后反映了其中也已开始有资金开始在新三板进行布局。  我们认为当前新三板投资窗口已经逐渐打开，建议投资机构与投资者抓紧目前的投资窗口期，立足战略与中长期投资原则，寻找优质标的，进行投资布局。