摘要：
        央行公开市场净投放资金4310  亿元，流动性小幅紧张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周央行OMO  操作投放资金3600  亿元，  MLF  投放4955  亿元，共净投放资金4310  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资金利率小幅抬升，R001  和R007  全周分别上行27BP和14BP  至2.82%和3.54%。利率债一级市场发行量减少，发行成本抬升，二级市场上，收益率大踏步上行，期限利差触底反弹。
        信用债发行回暖。二级市场收益率大幅上行，信用利差主动走阔。企业债成交活跃度较前周明显提升，收益率曲线略有平坦化上行。城投债与产业债相对利差近期处于阶段性底部位置，这与我们上周判断相符，在流动性紧张之时，产业债收益率上行将快于城投债，因而二者利差收窄。交易所公司债调整幅度略小于企业债，收益率曲线平行上移17-20BP  左右，高评级上行幅度大于低评级，短端上行幅度大于长端，期限利差重新掉头向下。
        信用事件：上周“12  春和债”因发行人春和集团未能按期足额支付2017  年年度利息，构成实质性违约。上周发生评级下调的主体包括翔鹭石化、内蒙古霍林河煤业集团、甘肃省敦煌种业。翔鹭石化的相关债券为12  翔鹭MTN1，将于4  月27  日到期，到期本金为8  亿元，票面利率6.01%，由于企业目前处于停产阶段，2016  年三季度末账面上货币资金只有5.78  亿元，关注债券到期不能偿付风险。
        债市策略：近期债市大跌与国内密集出台监管政策、国外大选提升风险偏好等因素有关，但后续可能存在波段性的操作机会，利率债相对价值好于信用债。首先，目前利率债绝对收益率又重新上行到历史高位，在短端仍旧上行的局面下，期限利差仍然快速反弹，说明长端可能超跌，同时近期一级市场认购踊跃性较强，因而具备一定配置价值。
        其次，目前国外的不利冲击可能在逐步被市映，因而到5  月份大选结果落地后可能反而会面临回调，从之前美联储加息的类似事件反映来看，近期债市会早于市场冲击事件的时点，因此从目前来看，可适时介入一定的长久期利率债做左侧交易。
        信用债方面，近期发行量大幅增加，供大于求，致使一级发行成本抬升，加之近期信用事件爆发，使得二级市场信用利差重新走阔。同时市场内货基大规模赎回，流动性较好的信用债可能成为最先被冲击的品种。因而目前对信用债市场而言，较好的策略应为持有高评级的信用债品种，吃票息度过监管寒冬。