我们此前多次提示二季度需要重视金融监管,近期已得到验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 月宏观数据大超市场预期,背后有四点值得关注:一是工业品价格推高了名义投资的读数,而1 季度月实际投资仅增长4.5%,创出新低;二是GDP 环比季调仅增长1.3%,同比6.9%的读数主要由基数效应所推高;三是消费成为GDP 主要拉动项,汽车汽油和地产相关消费是重要贡献,能否持续仍待观察;四是工业生产超预期,但产销率下滑,被动补库存可能已开启。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)名义和实际的背离,同比与环比的背离,使得市场对宏观经济的预期进一步分化。我们维持原有判断:今年是转型之年,新周期启动可能只是一叶障目,主要矛盾不在总量而在结构,聚焦产业整合和消费升级。
正文内容摘要
1)银监会本轮监管的落脚点指向委外、同业。监管趋严的背景下,市场波动率上升是大概率;
2)为什么我们应该开始关注消费?当一个经济体完成初始资本积累后,消费的重要性会上升;而全球化放缓+中国投资降速背景下,消费或逐渐主导中国经济的波动。消费升级向何处去?偏服务,重品质+轻价格;3)3 月CPI 回升幅度不及预期,食品是主要拖累。多种迹象指向PPI 同比高点已过,主动补库存或已接近尾声;
4)3 月出口超预期改善,可能受益于外需支撑+临时性因素和基数扰动。
随着国内库存水平逐渐回升,供给端弹性增大,商品价格涨幅近期开始出现持续放缓。受此影响,3 月商品进口需求明显回落;5)3 月新增贷款继续小幅回落,但居民部门新增贷款则达到历史新高。
企业融资有从表内转表外的迹象,或受银行MPA 考核和监管趋严影响;6)一季度GDP 同比超预期,但主要是基数效应推动。值得关注的是:固定资产投资实际同比仅4.5%,同时新开工仍较低;消费是一季度GDP增长的主要拉动,但其中增长较多的是汽车和地产相关消费,持续性存疑;工业生产超预期增长,但产销率下降,或逐渐进入被动补库存阶段。