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广誉远研究报告:西南证券-广誉远-600771-2017年一季报点评:季节因素影响收入,看好全年业绩增长-170426

股票名称: 广誉远 股票代码: 600771分享时间:2017-04-26 16:56:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,何治力
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,048 KB 分享者: Ran****or 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司2017Q1营业收入、扣非净利润分别约为  2亿元、0.23亿元,同比增长分别约为6.3%、179%;同时预告2017  年上半年业绩同比增长100%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收入端季节因素影响明显,仍看好其持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017Q1  营业收入约为2  亿元,同比增长约6.3%。在持续加强销售投入背景下,公司收入端实现了稳定增长,但由于季节因素以及排产等因素影响,仍表现为低于预期。且从历史经验来看,Q1也为公司收入及净利润全年低点。我们认为上述因素在2017Q2  将逐渐消除,且配合“好孕中国”等产品营销活动,预计收入端在2017Q2  将迎来快速增长。
        2017Q1  扣非后净利润约为0.23  亿元,同比增长约179%,净利润增速远超收入增速的原因如下:1)完成山西广誉远重组并表股权由55%提升至96.03%,且按照高新技术企业15%增收企业所得税;2)2017Q1  收入结构发生变化,安宫牛黄丸高毛利产品等占比上升使得公司毛利率约为78.9%,同比上升约0.8个百分点;2)期间费用率约为58%,同比下降约3.2  个百分点,主要原因为市场推广效应显现且加强费用控制。我们持续看好公司对终端布局投入,认为2017  年净利润或超预期。
        企业战略定位清晰,将持续加大终端投入。1)强化线上线下合作,全面启动OTC  战略。公司加强了与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作,我们预计到2017  年公司铺货将达到10  万家,医院数量将超过1000  家,进而拉动产品收入快速增长;2)在精品中药方面,加强原材料控制保证药材品质与供应,在加强精品龟龄集、定坤丹口服液终端推广基础上,陆续推出双天然安宫牛黄丸、牛黄清心丸等新品强化产品线,建立企业品牌形象带动产品销售增长;3)在传统中药方面,公司加大与全国及区域龙头商业的合作,巩固核心产品的学术地位,通过提升公司品牌形象和产品认知度,带动终端销量稳步提升;4)公司保健酒在销售方面调整终端策略并加强营销,公司继续以山西、江苏等现有区域市场为重点,预计产能释放将支撑保健酒收入快速增长。
        盈利预测及评级:预计2017-2019  年EPS  分别为0.70  元、1.13  元、1.54  元,对应市盈率分别为57  倍、36  倍、26  倍,我们认为随着公司对产品的推广力度增加,终端渠道布局数量快速增长,收入增速或有超预期表现,维持“买入”评级。
        风险提示:原材料价格或大幅波动、产品销售或不达预期风险。
        

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