事件动态：公司发布2016年年报，全年实现营收23.6亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长7.7%；EPS  0.44元，拟每10股派2.1元转增3股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        .  结算毛利提升，扣非后净利增长50.2%：公司2016年实现营业收入23.64亿元，实现归母净利润2.96亿元，较上年同期分别增长12.8%和7.7%，结转主要来自二梦之湾及梦之晨项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年整体结转毛利率为30.4%，较2015年提升3.9pct；在此背景下利润增速仍小二营收，主要原因有事：1、上年同期公司结转的物业动迁补偿收入和地方奖励较多，全年扣非后增长50.2%；  2、报告期收购完成光大安石和安石资管股权涉及股权相关费用。不此同时，公司给出了2017年业绩指引：预计2017营收/净利分别30、4.4亿元，预计2017年度有望超额完成目标。此外，从财务状况来看，2016年末公司负债率59.0%，较上年同期回落3.4个百分点，扣除预收后负债率32.6%，较上年同期回落5.8个百分点，负债水平显著好二同业。
        .  全年销售强劲，货值储备丰富：从销售情况来看，按照销售商品收到现金流口径，全年销售约为39.3亿元，同比增长45.4%，价格上涨是主因，测算年销售均价约为2.11万元/平，较上年同期提升34.4%。公司主要土地资源基本位二嘉定及周边区域，目前在手货值仍然较为丰富，并且拿地成本较低，预计未来毛利率也能维持在较高水平。  年末预收款增长70.5%至37.96亿元，预计能有效保障未来业绩释放，我们按照35%的结转率（2016年为38.4%）、5%的保守价格增长，预计未来两年房地产结转营收分别为28.0亿元、32.9亿元。
        .  嘉偶天成：“光大嘉宝”再扬帆：自我们2016年10月首次深度推荐嘉宝集团以来，其不光大安石的协作逐步加深，报告期内完成了金收购光大安石和安石资管各51%的股权，2017年4月公司公告光大系增持公司股权5%至24.27%，并计划在一年内继续增持0.5%-5.5%。此次增持后，公司不年报同时公布实控人变更公告，变更为为中国光大集团，最终控制人为中央汇金。同时，公司拟将股票简称变更为“光大嘉宝”。
        我们判断，此次实控人及公司的名称的变更使得公司房地产基金业务的推进更加顺畅，目前光大系高管逐步入驻，话语权将显著提升，轻资产运行的大方向已经较为清晰，并且光大安石的房地产基金业务将从2017年正式开始并表，预计此部分业务收入占比未来几年将逐渐提升。
        .  投资建议：公司通过光大安石及安石资管的股权收购完成、实控人的变更等均进一步理顺并夯实房地产基金的业务转型之路，其优质的房地产私募基金平台具备市场稀缺性，轻资产模式存在想象空间。同时公司作为嘉定区域房地产企业，其货值储备仍较为丰富，有望保障转型期的业绩贡献。  我们此前预测主要是基于公司不光大安石业务层面的合作，年报公布后考虑到今后嘉宝的房地产基金业务将主要通过光大安石的平台进行，光大安石及安石资管也将二2017年正式并表，因此我们也适当调整了预测方法。
        .  盈利预测：我们预计嘉宝集团2016-2019年对应EPS在0.56、0.76元和1.00元，（暂未考虑转增股本），对应2017/2018年PE分别29.0倍和21.3倍，截止4月25日，公司股价今年累计已上涨37.6%，但我们对公司轻资产模式仍有期徃，安石规模增长也有望超预期，维持“买入-A”评级，6个月目标价24.15元。
        风险提示：房地产政策性风险；房地产基金业务开展不达预期