1Q17归母净利润增长82.69%,新产品上量带动净利率持续提升,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季度营收0.43亿元,同比增62.69%;归母净利润0.15亿元,同比增82.67%,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩大幅增长及净利率继续提高的主要原因是新产品气门传动组精密冷锻件之液压挺柱和滚轮摇臂进入上量期,较去年同期增长超200%,成为公司新的盈利增长点。公司1Q17毛利率65.23%,净利率34.85%,远高于汽车零部件平均水平。随着新产品气门传动组精密冷锻件的持续高增长,及老业务相继进入全球主流整车厂供应体系,公司盈利能力有望继续提升,营收和净利润的高增长有望持续。
气门传动组部件单车价值量较气门组部件增长10倍以上,随着产能和配套量的释放,给公司带来较大的业绩增长弹性。从2016年第四季度开始,气门传动组之滚轮摇臂和液压挺柱供货上汽大众和一汽大众,并已成为德国大众液压挺柱定点供应商,该块业务将进入产量快速释放期。随着节能减排政策法规的日益严苛,新产品气门传动组件将成为新的技术应用方向,未来增长潜力较大。公司IPO募资增加21520万件精密冷锻件产能,未来2-3年内有望逐步释放,增厚业绩。
气门组部件国内优质客户众多,并已进入大众、福特全球供应体系。公司是国内气门组精密冷锻件的“隐形冠军”,市占率20%以上,国内客户涵盖上汽通用五菱、上汽大众、一汽大众、长安汽车、长安福特、上汽通用、比亚迪等。同时,已经进入大众、福特全球供应体系。气门组部件旧业务也将为公司持续贡献业绩增长。
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.61元、2.42元和3.76元,净资产收益率分别为28.5%、30.9% 和35.4%。首次覆盖给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为97.00元,相当于2018年40倍的动态市盈率。
风险提示:汽车销量增速放缓;新进入者导致市场竞争加剧。