投资要点
        1、不得不提的流动性分层：债市市场近期的下跌是因为金融机构之间的信用出了问题，但央行和基本面主导的宏观流动性仍然保持相对稳定，而这与去年四季度是完全不同的，当时是宏观流动性收紧和金融去杠杆叠加导致的债灾，而当下格局已经发生了很大的变化，失控的可能性并不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期货强于现货，IRS  保持稳定、资金面平稳以及1年利率债稳定等都是非常重要的特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、去杠杆正在发生，但还没有失控：在这次市场下跌的过程中，存单收益率的上行幅度远低于上次债灾，而且基本上保持稳定，明显低于3  月份的水平，除了价格之外，存单的净融资量也有所下降，这说明金融体系的去杠杆尽管在发生，但并没有到失控的局面，银行体系的流动性还比较稳定。而且金融机构也在收缩资产负债表并降低了风险偏好，并不是一味激进扩张。
        3、大类资产走势蕴含的意义：从商品股市的表现来看，也与债市一起下跌，体现出的格局是大类资产对流动性的敏感性已经越来越强，从历史经验来看，当所有的资产都因为流动性收紧而出现下跌时，也意味着这不是熊市的早期，而可能是中后期阶段（只不过中后期持续多久还需要确认），因为流动性开始成为主导各类资产走向的核心矛盾，这也说明经济基本面和盈利并没有看到加速上行的迹象，而是已经显示出疲态。与此形成对比的是，在去年四季度，债市出现剧烈下跌的同时，股票和商品却走出了持续上涨的行情，说明当时经济复苏和盈利上升是主导大类资产的核心矛盾。
        4、正视当下，不负将来：尽管市场情绪悲观，去杠杆方向确定，市场的风险还难言结束，而且缺乏趋势性的机会，投资者需要继续做好流动性管理，但宏观流动性稳定也有助于降低系统性风险，市场最大的风险某种程度上是市场本身。策略上，负债管理和短久期的中高等级信用债仍然是最确定的，而且静态收益率已经很高。长久期的利率债，尽管在交易上还处于左侧，但对有刚性配置需求的资金而言，也具备一定的配置价值，负债稳定的投资者，可以择机配置。
        需要指出的是，我们毫无疑问还处于熊市的状态中，但市场在这一点上已经形成共识，而且绝大多数投资者已经用仓位和久期来说话，在这样的状态下，持续悲观和被市场情绪左右，甚至风声鹤唳并不能解决问题。