战略层面：战略布局领先，市场竞争优势明显
        根据我们之前发布的医药流通专题报告《从美国三巨头发展路径解析流通整合致胜三策略》,医药流通企业大致经历“初期快速发展”、“竞争整合”、“增值服务”三大发展阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据当前公司在供应链搭建、药品流通、器械流通、增值服务的布局，我们认为柳州医药有别于大部分企业，正从“竞争整合期”过渡到“增值服务期”，战略布局领先同行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        政策层面：医药流通产业政策总体利好公司发展
        通过对当前影响显著的“两票制”、“零加成”政策分析，我们认为：政策层面利好柳州医药。其中，“两票制”的推行引发更多品种的区域代理级别提升（从二级提升至一级代理商）。受益于此，公司药品批发毛利率已从2015  年的6.49%提升至2016  年的7.70%；“药品零加成”削弱医院在药品上的利润空间，倒逼医院发展利润空间较大的器械耗材业务，利好公司器械耗材流通业务发展（IVD  流通业务与润达合作）。
        经营层面：药品流通、器械流通、中药饮片三轮驱动稳增长1）药品流通业务：在药品批发业务方面，公司与上下游长期合作，上游供应商超2000  家，经营品规超2  万个，同时配送及时性深得医院认可。
        近期，公司大力推行药品供应链延伸项目，预计服务能力有望再次得到提升。鉴于公司“品规齐全”、“配送及时”、“服务优质”三大优势，新标执行后公司在医院终端的配送份额有望提升；在药品零售方面，公司“医院周边药店+社区药店”的差异化布局，更好地承接处方药外流，目前单店盈利能力领先行业，战略布局效果显著。未来，随着毛利率较高的社区药房逐步发展、药店成熟管理模式和经营规模销售能有效降低经营费用，我们认为：零售药店的利润水平持续下滑可能性较小。
        2）器械流通业务：按照我们的测算，广西器械流通的规模达130  亿元，目前市场集中度极低，公司市占率不足2%。为快速切入该领域，公司与润达合作开发广西20-30  亿元IVD  流通市场。借助润达的产品和服务优势，配合公司丰富的终端资源，我们认为公司有望抢先布局广西IVD  流通市场。
        3）中药饮片业务：2016  年子公司仙茱中药（3200  吨/年设计产能）获得GMP  认证，2017  年逐步投产。如按照每吨产能对应5  万元营收的行业均值进行估算，中药饮片3200  吨产能达产后，有望产生至少1.5  亿元营收。
        盈利预测与估值：
        以公司现有业务情况，我们测算公司17-19  年EPS  分别为2.94、3.88、5.15元，对应26、19、15  倍PE，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：行业政策性风险；供应链延伸项目不达预期；器械流通合作不达预期；药店经营情况不达预期；中药饮片投产不达预期。