在美国商务部处罚落定，以及贸易黑名单解除之后，中兴通讯也迎来了管理层新的变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】强化盈利能力的稳健持续，把握5G时代加速超越的机遇，或已成为新管理层的发展使命，危机已除，机遇将至。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们给予其买入的首次评级，目标价格26.16元。
　　支撑评级的要点
　　重构聚焦，突出盈利收缩亏损，打造持续盈利能力。软件与服务价值已推动无线设备领域盈利模式的重要变化，Capex对行业盈利的影响已十分有限，而公司全球无线设备份额预计将从五年前的约6%在未来三年提升至12%，成为公司的盈利基石。公司全球领先的光通信业务受流量持续激增的驱动，将长期增长。目前手机业务是拖累公司盈利的关键因素，而近期北美市场管理层出任手机负责人，预示着对手机业务的策略可能会发生较大转变。我们认为，在强化高盈利业务无线、固网，重新定位亏损型业务如手机的背景下，公司盈利持续增长将能够保障。
　　引领5G，把握未来五年关键战局。流量激增、物联网等需求保障5G部署的迫切性，最早在2017年4季度北美和阿联酋将开启实验局，2018年上半年在韩国冬奥会与俄罗斯世界杯将进行预商用，5G时代正式来临。
　　公司在4G后续演进、5G标准提案数量中保持领先性，同时成为5GNR新空口核心协议的主编，Pre5G实验局推进相当强势，在5G时代将真正实现从跟随走向主导。我们预计，在5G时代中兴所占的全球无线份额将从2016年的10%提升到十年后的20%，实现进军全球三强。
　　强化研发，前瞻布局，凸显价值底线。公司持续高比例的研发投入，2016年研发支出高达127.6亿，市值研发比值仅为5.4倍。目前通信设备行业的研发市值比处于近10年历史低位，公司研发投入的价值有待5G和人工智能时代的实现，目前是低位布局时机。而具体来看，公司在5G、物联网、SDN、核心芯片等领域的投入，将助推未来业务的实质性提升。
　　评级面临的主要风险
　　行业竞争风险、技术路线风险、地缘政治风险。
　　估值
　　综合考虑行业发展和公司龙头地位，预计2017~2019年全面摊薄每股收益分别为1.08元、1.20元和1.39元，参考可比公司2017年估值水平给予21倍市盈率，再考虑5G确定性催化极大提升行业地位和盈利，给予15%溢价，公司12个月目标价为26.16元，首次覆盖给予买入评级。