投资要点
事件:金正大发布 2017 年一季报,实现营业收入 57.13 亿元,同比增长23.12%;净利润 4.15 亿元,同比增长 2.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益 0.13 元,每股经营性净现金流为 0.08 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司预计 2017年 1-6 月份归属上市公司股东的净利润为 7.39~8.95 亿元,同比变动幅度为-5%~15%。
维持“买入”评级。2017 年一季度国内化肥行情依然严峻,金正大通过积极营销策略,推动国内复合肥销量同比延续稳步增长,但国内市场销售产品的平均售价和综合盈利能力降低,拖累了业绩增速。报告期内,公司营业收入同比增长 23.12%,主要是新增合并德国康朴公司所致,若扣除上述因素,营业收入同比增速为 3.36%。由于康朴公司园艺植保产品高毛利、高费用的特点,同样受其并表影响,公司综合毛利率同比提高 3.65个百分点至 19.21%,期间费用率同比上升 3.96 个百分点至 9.10%。
此外,报告期内公司参股子公司金正大农业投资公司净利润增加,公司投资收益同比增加 2939 万元,对经营业绩产生积极影响;同时康朴并表后在一季度也为公司带来一定业绩增量(由于公司股权占比为 11.11%,需扣除较大少数股东损益),成为业绩增长的主要助力。
金正大是我国复合肥龙头企业,复合肥行业景气触底,2017 年行业有望迎来底部改善。金正大推动营销转型,以服务升级带动销售增长,内生延续增长可期。此外公司积极推动全球化战略,为逐步打开全球农化服务市场空间奠定基础。我们维持公司 2017~2019 年 EPS 分别为 0.39、0.47 和0.56 元的预测,维持“买入”的投资评级。
风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球化进程慢于预期的风险。