事件：我们跟踪了已公布年报的上市酒企消费税，重点分析了贵州茅台和泸州老窖的消费税率变化及趋势，并对消费税改进行分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        从量税取消？征税环节变更？行业集中度有望进一步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据媒体消息，2017  年是推动白酒取消从量税力度最大的一年。我们认为如能实现，则利空缺乏核心产品和竞争优势的地方中小企业，利好大企业的中低端产品线，行业集中度有望进一步提升。同时，营改增后地方税务局收入减少，我们推测消费税有可能从生产端转向批零端，利好有强势定价权的名优酒企。
        茅台2016  年消费税率13.1%（比2015年增加了5.5个百分点）验证判断。1）茅台2016年年报完全验证我们在2  月的《茅台消费税调整影响几何》中的判断，消费税率13.1%(比2015年增加了5.5个百分点),营业税金及附加率16.7%(考虑到公司将2016  年5  月以后发生的房产税、土地使用税、车船使用税、印花税等相关税费从“管理费用”科目调整到“税金及附加”科目核算，剔除调整影响后税金及附加率为16.5%)；净利润增速7.8%，慢于收入增速（19%），净利润率44.6%，同比减少4.6个百分点。2）2017年1季度实现营收133.1  亿，归母净利61.2  亿，同比分别增33.2%和25.8%，净利增速慢于收入。除了销售费用、营业外支出（公益捐赠）有上升、以及系列酒放量拉低毛利率外，主要由于2016年1季度  的消费税率仍然较低（约9%），2017年1季度税金及附加率14.1%，估算消费税率为11%左右。
        茅台季度间确认不均衡四因素。2016年1季度到4季度，茅台税金及附加总税率分别为11.5%，12.1%，16.1%和22.9%，前低后高。主要考虑我们维持2017  年全年均衡来看，消费税率跟2016  年应该保持一致（15-17%）的判断。
        1）消费税计税环节和销售收入确认环节不匹配，季度间生产公司向销售公司发货以及销售公司对外发货节奏不一致；2）2016  年供应紧张，经销商从打款到提货需要2  个月以上时间，加剧了二者确认环节的不匹配；3）4  季度税率陡增，说明生产公司向销售公司发货较多较快，考虑地方国税局因素，对于当地企业税收有一定要求；4）基酒供应。
        2016  年泸州老窖消费税率为约7.9%（同比增加了2个百分点）。税率上升主要考虑:
        3  季度符合产品质量标准的基酒不足，4  季度基酒供应充足，也加速了4  季度生产公司向销售公司发货节奏。
        1）产品结构升级，中高档酒消费税税基高于低档酒。2016年高档酒占比33.6%，同比增加了10个百分点,产品结构有明显的结构升级，而公司高档酒的税基较高；
        2）地方国税局接近年关时对当地企业税收上的一定指引和要求；
        3）会计科目调整。因此我们判断未来老窖消费税率大体保持稳定，随着结构升级和税务局指引会略有波动。
        风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧。