17.03-17.04  中观数据显示经济周期向上的动能正在减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地产销量、大宗商品价格、发电耗煤、货运指数等中观高频数据均指向短周期向上的动能正在减弱，一季度经济数据
        或为全年高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，整体向下格局中也不乏一些表现亮眼的板块，比如基建投资仍维持较高增速，PPP  落地率快速上升，家电/纺服出口稳步复苏。
        5  月行业配置关注三大事件。市场高度关注的国内金融监管可能并不会如此快速的落地，而5  月份海内外三大因素将深刻的影响大类资产配置。1）美联储货币政策。美联储5  月初和6  月中将召开两次议息会议，根据目前美国的失业率、职工薪酬、耐用品订单、地产开工等数据看，美国货币政策正常化的趋势较难改变，这将为大宗商品走势带来压力。
        2）地缘冲突。特朗普“禁穆令”、医改已相继折翼，税改目前看也是困难重重，摆出强硬的外交姿态是特朗普弱势政府目前凝聚民意最好的手段。5  月份朝鲜局势和伊朗核问题持续升温的风险不可小觑。3）“一带一路”高峰论坛。5  月中旬本年度最高级别外交会议将在北京召开，目前已确定28  国政府首脑和61  个国际组织负责人参会。进一步顶层规划和基建、能源、环保等领域务实合作值得期待。
        下游行业：地产见顶基建续力，消费整体平稳。4  月截至24  日，61  城一手住宅成交同比下跌31.4%，其中44  个三四线城市成交同比下跌19.2%。11  城事手住宅成交同比下跌25.9%。三四线楼市见顶背景下楼市整体价稳量缩格局或将延续。3  月基建投资延续发力，PPP  落地率进一步提高至36.1%。考虑到17  年前三个月表外融资同比多增1.56  万亿，财政部第四批PPP  示范项目有望下半年报出，积极的财政政策有望延续。消费方面，家电内销出口延续复苏，车市维持偏弱格局，纺服内销出口增速回暖，消费整体较为平稳。
        中游行业：发电耗煤增速回落，钢铁产业链库存高位盘整。4  月截至26  日，六大发电集团日均耗煤量同比增长14.9%（上期值18.3%），BDI  指数较上月下跌11.6%，公路物流运价指数较上月下跌1.6%，皆预示周期向上动能减弱。4  月钢铁价格与毛利延续回落，河北钢厂盈利面重挫至57.53%（上期值84.9%），产业链库存高位盘整反映实体补库需求较为微弱。化工方面，受油价冲高回落影响，4  月化工品整体表现羸弱，PTA  表现相对较好，但产业链开工率整体上行使得后续库存风险加大。4  月中游水泥、重卡、工程机械表现较好，但未来短周期向下带来的估值压力不容忽视。
        上游行业：油价冲高回落，煤炭微跌有色整体走弱。4  月原油冲高回落主因第三周API原油及EIA  汽油库存意外上涨，这引发市场对美国炼油需求复苏的怀疑情绪。未来美国炼油旺季的到来将淡化这一因素。另外，俄罗斯对5  月原油减产谈判态度模糊不清，后续走势尚需观察。4  月LME  工业金属价格纷纷下跌，铝产量收缩、价格回升主因新疆叫停200  万吨违规电解铝项目，供给侧改革背景下电解铝产量收缩值得期待，然而地产、汽车两大下游周期向下亦将形成对冲。煤炭方面，4  月动力煤价微跌，焦煤、喷吹煤走平，煤炭供给持续上升。
        4  月煤炭产业链库存已经恢复至正常水平，未来需求见顶将成为主要矛盾。
        五月行业配置建议把握三条主线：1）具有业绩确定性的建筑和环保板块。结合资金面、政策面情况，积极的财政政策较为确定，PPP  落地率将持续提高，一带一路提供正向催化，建议关注标的：中国交建、葛洲坝、安徽水利、碧水源、中金环境、启迪桑德。2）具有避险属性及多重催化的国防军工板块。地缘局势升级带来避险需求，混改集中落地、大飞机首飞、国产航母列装部队提供多重催化，关注标的：中电广通、中国船舶、航天电子、中航飞机。3）经济后周期品种银行板块。重点推荐受金融监管冲击较小的国有大行，将受益于不良生成率下降、净息差降幅收窄等利好，推荐标的：建设银行、工商银行。
        风险提示：市场大幅波动风险