■行业景气状况：水泥、电子行业景气稳步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月上游资源品价格普跌，5  月景气大概率持平；4  月中游资源品分化，5  月水泥、机械、交运景气上升；5  月下游半导体景气持续上升，二季度地产链非地产消费处于高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■行业仓位估算：周期消费趋稳，金融深蹲起跳。5  月周期和消费趋稳，非银深蹲起跳，成长持续低迷。
        ■行业估值分析：低估值金融股优先。低估值行业依然存在明显的分化现象，一方面估值已经持续偏低的  TMT、农林牧渔行业依然难以翻身，短期只能寄希望于个别细分领域；另一方面，以非银为首的金融、医药等开始发力，并逐步得到市场的认可，后续银行、保险反弹持续性概率较大，目前估值尚低的商贸零售也可能存在的重大机遇。
        ■行业业绩分析：一季度电子、轻工和非银业绩或超预期。
        ■行业配置建议：5  月受金融监管趋严影响，行业配置整体偏防御，建议密切关注有色（部分）、银行、保险、电子等行业。4  月市场情绪先扬后抑，前期受雄安新区和粤港澳大湾区等主题概念刺激，后期则被金融监管力度加大叠加金融去杠杆压制。我们预计  5  月金融监管力度持续加强，缺乏增量资金的情况下，投资者情绪偏弱，整体依然以观望为主。目前，我们建议行业配置首选有色（部分）、非银金融，对成长板块的投资逻辑应从行业景气和公司业绩出发，积极布局电子元器件等行业。其中，上游有色行业景气尚未遭遇拐点，我们坚定看好受供给侧改革具有涨价动力，估值处于历史中位数以下，并在一季报业绩充分兑现的锂、稀土以及基本面良好的铜和铝。同时，一季报非银金融超预期，建议积极布局保险和券商。正如我们早前在报告（《非银金融与商贸零售或被提前布局——2017  一季报基金资产配置报告》）中提出，机构投资者可能已经率先布局非银金融，反映市场专业人士对该行业的认可。结合保险行业龙头格局基本确定，未来行业集中度仍有望不断提升，在寿险和财险方面行业优势将进一步显现，后续仍需密切关注。此外，由于半导体持续高景气，电子行业率先突破成长股业绩困局。考虑到其在  5G、精密电子元件、无线充电、汽车电子和穿戴设备等领域研发投入巨大，我们认为电子行业后劲十足，  5  月景气逼人，具有良好配置价值。需要提醒的是弱市重质，5  月市场对于白马股和龙头股的重视不减，价值投资始终是主线。其中，5  月消费行情仍有望持续，家电和食品饮料行业龙头依然存在结构性机遇；同时，雄安新区深度发酵，有可能拉动水泥、环保、工程机械等细分领域；另外，5  月“一带一路”高峰论坛给交运行业带来的机会亦不容忽视。
        ■风险提示：经济增长不及预期；地缘政治风险；通胀超预期