根据工程机械协会数据，2017  年4  月出现环比下滑，销量为14397台，同比+101%，环比-33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年1-4  月挖机销量延续高增长，累计销量为5.49  万台，累计同比为+99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        工程机械行业随着补库存周期结束、基数因素等影响，下半年销量增速预计将环比下滑，股价从反映公司收入端的变化将演变至盈利的变化，盈利改善的幅度将决定股价空间，从盈利弹性角度分析，我们维持坚定看好龙头【三一重工】的观点，第一、龙头盈利能力更强，挖机毛利率高于同行10  个百分点，第二、未来行业集中度仍将不断提升，挖掘机行业将复制国外和国内起重机市场，形成寡头垄断市场；第三、公司军工转型和出口业务将不断超预期。
        此外根据2016  年年报和一季报的数据，三一  经营现金流改善明显，应收账款控制良好。2016  年经营现金流量净额改善明显，为32.5  亿元，同比+52%；2017  年Q1  为30  亿元，2016  年同期为-2.8  亿元。2016年应收账款为181  亿元，占营收总额77%，与2016  年底相当。2017年Q1  应收账款为184  亿元，在Q1  收入比2016  年Q4  单季度收入增加26  亿的情况下，应收仅增加3  亿元，销售回款控制良好。
        我们对挖机的分析与判断：
        （1）坚定看好龙头【三一重工】，2017  年销售开门红，军工转型和出口业务有望不断超预期。
        （2）国产品牌市场份额超过半数，欧美品牌市场份额下滑，三一市占率21%，继续稳居第一。
        （3）1-3  月的小松挖掘机开机小时数在新机销售的冲击之下没有被稀释。
        （4）大挖、中挖销售大涨，出口继续上涨从市场需求结构分析
        小挖继续引领销售，中挖和大挖引领4  月增长。
        从区域销量分析
        1）4  月：中部销量同比上涨132%，市占率同比提升明显。
        2）1-4  月累计：中部销量同比上升高达115%（涨幅居首），东部市占率上升接近30%。
        3）  出口数据平稳
        挖机靠更新、基建、出口三大需求驱动
        （1）挖掘机弹性和持续性好于其他机种。（2）我们认为挖掘机在更新、基建、出口三大需求驱动下，复苏将具更持续性。第一、未来更新需求将成为主导。第二、房地产相关性在减弱，基建将接棒房地产  。
        第三、一带一路推动工程机械海外出口需求。
        投资建议
        二季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情，看好主动出清、挖掘机占比大和出口占比不断提升的公司，首推主动出清的【三一重工】，其余建议关注中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压等。
        风险提示：一带一路战略实施低于预期；工程机械企业竞争加剧。