■环保板块增长稳健，火电业绩受煤价拖累：2016  年业绩增速方面，环保板块业绩增长稳健，同比增长19.52%，在A  股各行业中居于中游。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        细分子板块业绩增速方面，水处理板块同比增长36.71%，环境监测同比增长15.43%，大气治理板块同比下降0.06%，固废处理同比增长8.96%，集中供热板块同比增长8.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电力板块中，火电板块业绩受煤价拖累，同比下降36.02%。
        ■水处理景气高，各细分行业龙头表现抢眼：水处理2016  年和2017  年一季度业绩分别同比增长36.71%和143.4%，增速位列各细分板块首位。
        随着“水十条”、黑臭河治理、新《环保法》等政策因素催化，加之河长制推进带来的制度不断完善和考核压力传导，水处理行业将逐步由水污染防治、水环境治理走向流域治理、水生态建设，未来治理空间值得期待，持续看好水处理高景气度。各细分子行业龙头2016  年和207Q1  业绩表现抢眼，成为板块业绩增长主要动力，2016  年归母净利同比增速方面，水处理膜技术龙头碧水源增幅达35.6%，火电超低排放技术龙头清新环境增幅达46.7%，监测龙头聚光科技和盈峰环境分别增长62.9%和119.3%，增幅均居各行业前列。
        ■7  项财务指标3  年各板块纵向比较，盈利能力稳中略降，现金流存提升空间：通过对近3  年环保行业盈利能力（毛利率、净利率、ROE）、营运能力（应收账款周转率）及现金流（经营性现金流净额/收入）、资本结构（资产负债率）进行分析，我们发现环保公司盈利能力稳中略有下降，随着PPP  模式的推广及运营项目的增多，回款周期变长，环保公司经营性现金流净额/营收比例呈下降趋势，存改善空间。
        ■投资逻辑，看好水处理行业高景气度，布局环保细分子行业龙头：看好水处理行业将维持高景气度，流域治理、水生态治理空间广阔，建议关注水处理行业绩优股，推荐膜技术龙头【碧水源】。各细分子行业二八分化加剧，随着PPP  持续推进和加速落地，预计环保产业未来将走向大生态，PPP  打包模式将成为常态，同时PPP  模式对企业的资金和项目承接实力提出更高要求。环保板块各细分行业龙头资金实力强、平台化优势明显，拿单能力强，有望受益于PPP  加速推进带来的业绩释放，龙头地位进一步巩固。推荐固废全产业链龙头【启迪桑德】；推荐监测龙头【聚光科技】【盈峰环境】，此外推荐【理工环科】，2017Q1业绩增速向好，“台州模式”受到政府认可，有望大范围推广。大气治理领域，建议关注火电超低排放技术龙头【清新环境】。煤改气领域，重点关注标的【迪森股份】，其小松鼠销量有望超预期。
        ■风险提示：政策变动，PPP  推进不及预期，项目推进不及预期。