【摘要】
        市场回顾
        周五市场窄幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】开盘后沪深两市缓慢下行，午后大盘最低下探至3081点，而后快速拉起，并一度翻红，但受制于成交资金额度有限，反弹持续性差，临近收盘再度回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周五市场走势总体平淡，盘中缺乏亮点，仍处于弱势格局当中。截至收盘，上证指数微幅上涨0.02%，收于3091点，深成指微跌0.03%，收于9970点，中小创跌幅较大，均收出实体较为明显的阴线。两市合计成交额3539亿元，合计上涨个股数量不足1300只，下跌股票近1700只。板块方面，海工装备、采掘服务等涨幅居前，环保工程、次新股、高送转等跌幅居前。
        后市展望
        5月19日，证监会首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，该发言可能涉及整个资管行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务。盘面上来看，大级别时间周期当中，上周二市场中阳反弹，随后几日震荡下跌；小级别时间周期来看，周三、周四、周五连续三天出现盘中迅速上冲而后绵绵阴跌的走势。以上盘面走势反应两个市场特征：1，市场资金量不足，难以形成堆积放量稳固上涨的走势，只能靠指标股的拉升来提振指数；2，上方套牢筹码的抛盘压力较大，上涨的持续性差。综上所述，A股市场的弱势格局近期内难以扭转，个股依然有较大下跌空间，投资策略方面谨慎为宜，建议规避高估值的小市值股票，短线操作上可关注雄安新区概念、可燃冰概念。
        策略点评
        4月份制造业数据公布，工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售都有所回落，虽然回落幅度不大，但是都较市场此前预期偏弱。总体来看，受到PPI拐点影响，二季度经济开始面临下行压力，从制造业企业的生产和投资意愿来看，受到PPI高位回落影响，生产和投资意愿预计也伴随PPI回落。因此，预计二季度中国经济将出现较大下行压力，对于A股市场而言，基本面预期下修将会给市场向上运行带来不小的压力，我们维持前期市场的观点，虽然市场前期悲观预期有所修复，但是仍处于弱势格局，建议保留一份谨慎。
        4月商品房销售面积出现放缓，新开工同比也出现一定回落，预计在房地产限购政策的影响逐步发酵之后，后续房地产开发投资也将出现逐步回落的现象。另外，4月份制造业投资显著回落，主要是受到有色、黑色、专用设备、通用设备、医药制造业和电气机械等行业的快速回落。中上游投资回落，主要是受到PPI回落的影响，并且前期中上游企业利润持续好转的可能较低。因而，对于未来中上游行业有可能出现的利润回落，需要保持谨慎。
        从近期市场表现来看，近期市场在监管态度有所缓和之后迎来反弹，食品饮料、公用事业、电子、交通运输、建筑材料、通信、采掘、房地产和生物医药涨幅靠前。而建筑装饰、休闲服务、非银金融、纺织服装跌幅靠前。市场风险偏好在悲观情绪出现一定缓解之后，开始修复。具有业绩较优以及主题概念的个股和板块在反弹过程中有不错表现，体现了较好的防御性以及反弹时的攻击性。因而，我们依旧认为，目前市场仍处于系统性风险较大的主题投资阶段，对于二季度经济仍面临较大压力的情况下，市场仍旧缺乏来自基本面的支撑，故对于反弹高度需要降低一定预期。
        另外，金融监管继续进行，不过，市场对于金融监管给A股市场的影响存在较大的预期差。之前我们报告中提到，金融去杠杆的效果主要看商业银行的资产负债表而不是央行的，那么，在不会大幅提升实体经济的融资成本的情况下，商业银行的资产负债表预计难以出现明显收缩。因而，因而对于缩表所带来的资产价格下滑不必过于悲观。不过，上周末证监会在新闻发布会上提出全面禁止资管的通道业务，表明了金融监管并未放松。那么，监管政策的不确定性仍然存在，市场风险偏好暂时难以回升，因此，预计A股市场预计延续前期弱势格局。
        综上所述，二季度中国经济预期将会面临下修压力，并且市场对于金融监管的不确定性仍存较大预期差。策略上我们仍建议对于反弹的高度和时间降低预期，将仓位控制和风险管理放在首位，保持灵活。以中长期的配置策略关注绩优股，以短期灵活的策略参与反弹，重点关注主题投资概念。