首季度業績強勁：騰訊首季收入按季增長13%，按年增長55%至496億元人民幣，高於我們的預測+1.1%及+39%，主要受惠社交網絡﹑遊戲業務﹑雲業務﹑及支付強勁增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率由去年第一季及第四季的58%及54%降至今年首季的51%，低於我們的預測59%，主要因支付及雲業務對收入之頁獻提高，以及增值服務和在線廣告的內容成本較高所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而以美國通用會計準則，利潤按季及按年增長37%/58%，至142億人民幣，高於我們的預測+25%/+43%。
        線上遊戲增長強勁︰手遊端方面，受惠《王者榮耀》和《龍之谷》，手機遊戲收入按年增長57%至129億元人民幣。騰訊坐擁有強大的原創智能手機遊戲渠道，包括《天龍八部》（已於5月16日推出）﹑《魂斗羅》（預計6月推出）﹑《魔法門之英雄無敵系列》（預計在6月推出）等，預計上述遊戲推出後受市場歡迎，加上《王者榮耀》得以《Strike  of  Kings》向海外擴張，都有利增值業務強勁增長。PC端方面，電腦遊戲收入按年增長24%，受惠《英雄聯盟》（LoL）﹑《地下城與勇士》（DnF）﹑擴充包以及電子競技所支持。根據遊戲門戶17173，騰訊的代理遊戲《楓之谷2》以及《流放之路》為排名前三的PC遊戲，其次是網易的《當個創世神》。我們認為PC遊戲繼續保持較佳的長期前景。整體而言，考慮到來自LoL﹑DnF﹑《王者榮耀》以及《龍之谷》的收入將在未來幾個月內攤銷，而第一季度的遞延收入按季及按年增長36%/58%，高於同期遊戲業務增長+24%/+34%，預料未來兩至三季遊戲業務增長依然強勁。
        社交網絡增長良好：第一季度社交網絡收入按年增長56%，達到123億人民幣，高於同期線上遊戲增長34%。在視頻方面，我們認為騰訊成功推出原創製作《精絶古城》和代理內容《Country  Romance  9》都是訂閱增長強勁之主要動力。我們預計，未來幾年騰訊視頻的收入和用戶數量將在所有主要娛樂類別（包括網絡遊戲﹑文學和漫畫）中都有豐富的IP儲備支持。在音樂方面，騰訊目前與三大全球音樂商進行內容合作，其分別是華納音樂﹑索尼音樂及環球音樂。我們看到騰訊通過訂閱﹑從屬版權許可合同以及音樂會直播串流兌現的巨大潛力。
        線上廣告增長處於正軌︰受惠微信朋友圈（Weixin  Moments）﹑微信官方號及應用商店，社交廣告收入按年增長67%。相信騰訊持續提高用戶的廣告定位能力及用戶體驗，將有助於維持分部增長。另方面，受惠移動端媒體平台﹑騰訊新聞及視頻收入增長，媒體廣告收入按年增長20%。隨著新移動端服務（旗下新聞應用程式及天天快報）逐步兌現，我們預計媒體廣告收入增長可望提速。雖然該分部的毛利率從去年第一季及第四季度的44%/47%明顯下降至35%，但了解到業務仍處於投資期，以推動用戶流量增長﹑廣告和訂閱收入為主，我們認為利潤率長線能得以復甦。
        擴展雲及支付業務：今年首季雲計算/支付/其他收入按年增長224%至76億元人民幣，毛利率由去年第一季度及第四季度的7%及20%大幅擴大至22%，反映商業支付交易快速增長。隨著支付業務現時主要聚焦交易量提升，而非在於盈利能力，我們認為分部毛利率的躍升難以維持。不過，我們相信騰訊支付最近向營商市場滲透就為捕獲市場份額，達至長期可持續發展的正確策略。此外，我們對騰訊切入新領域（如人工智能）持有正面看法。（詳細報告請點擊http://www.cashon-line.com/Resources/ipo/%E4%BA%BA%E5%B7%A5%E6%99%BA%E8%83%BD(chi)_170511.pdf（AI行業：科技變革蓄勢待發）以了解更多細節）。
        估值︰我們將其2017/18年度的收入分別上調14%及下調3%，並將毛利率下調7個百分點及6個百分點。同時將2017/18年度的盈利分別上調12%及下調3%，建基於45倍的目標市盈率，將目標價上調7%至330港元。
        下行風險：（1）宏觀經濟放緩（因為廣告收入對國內宏觀經濟狀況較敏感）；（2）騰訊的遊戲業務包括電腦遊戲放緩速度超預期，新手遊延遲推出；（3）WeChat  每月活躍用戶增長放緩以及WeChat用戶熱度下降；（4）支付增長及變現化進程都慢於預期；以及（5）監管政策風險（政府收緊對兒童和青少年網絡遊戲的限制）。
        背景
        騰訊成立於1998年，以最高月活躍用戶數計，在中國擁有最大的即時通訊和社交網絡平台（第四季度︰微信（8.89億）﹑移動QQ（6.52億））。騰訊主要通過電腦遊戲﹑手機遊戲﹑社交網絡（包括QQ音樂﹑視頻﹑閱讀和動漫漫畫等VIP特權的每月訂閱費用）﹑品牌廣告和效果廣告以及其他服務（如付款和雲端服務）去變現。首席執行官馬化騰為核心創始人之一。